就像跑馬拉松一樣，速度不是最重要的，節(jié)奏才是最重要的。一開(kāi)始頭100米，你可能不是最前面的，跑到后來(lái)，你按照自己的節(jié)奏，慢慢就到前面去了。所以，內(nèi)心一定要足夠強(qiáng)大，堅(jiān)持自己的路?！?/p>

達(dá)晨17年，一共投資超過(guò)400家公司，其中有超過(guò)70家公司成功上市。而這背后不得不提主管投資的肖冰先生，至今他已有22年的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于投資也有著自己獨(dú)到的敏銳嗅覺(jué)。達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝先生曾這樣描述這位搭檔：「看到一個(gè)項(xiàng)目，肖冰比看到美女都興奮。一旦遇到好項(xiàng)目，他會(huì)興奮得睡不著覺(jué)。他的基因就是這樣，具有威懾力，最擅長(zhǎng)的是對(duì)項(xiàng)目的判斷?！?/p>

值得思考的是，肖冰先生是如何培養(yǎng)自己的判斷力？達(dá)晨又是如何從瀕臨倒閉發(fā)展成為中國(guó)本土最具品牌影響力的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一？

等待黎明

肖冰三十歲時(shí)，就已是百億級(jí)資金的掌舵手，港中旅（中國(guó)港中旅集團(tuán)公司）總經(jīng)理。這還是上世紀(jì)九十年代末的事。

進(jìn)入新世紀(jì)以后，他職務(wù)也不要了，決定自己干點(diǎn)什么。說(shuō)起辭職的原因，肖冰稱，「當(dāng)時(shí)遭遇了職業(yè)生涯的天花板，在國(guó)企里面，已經(jīng)是總經(jīng)理，要想再往上走很難了，同時(shí)當(dāng)時(shí)的境外國(guó)企又是缺乏激勵(lì)機(jī)制的，因此想換一個(gè)更適合自己的工作。」恰巧，當(dāng)時(shí)湖南電廣傳媒股份有限公司董事長(zhǎng)龍秋云有投資需求，龍秋云和肖冰又是老鄉(xiāng)，兩人一拍即合。

電廣傳媒在2000年投資成立深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司（達(dá)晨創(chuàng)投）。為了更好地了解大股東，肖冰先在電廣傳媒工作了一年，最終在2003年以執(zhí)行合伙人、總裁身份「空降」達(dá)晨創(chuàng)投，與達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝一塊搭檔。

肖冰個(gè)高，精瘦，思維活泛，喜歡游泳，在他看來(lái)只有游泳的時(shí)候大腦才不會(huì)思考，否則就會(huì)沉下去。劉晝沉穩(wěn)，不茍言笑，說(shuō)話時(shí)慢條斯理，每句話都像是經(jīng)過(guò)推敲的，他喜歡在辦公室無(wú)人時(shí)，光腳靜靜踱步，看看窗外，想想事兒。

時(shí)間回到1999年，彼時(shí)深圳成功舉辦了第一屆高新技術(shù)成果交易會(huì)，會(huì)上「創(chuàng)業(yè)板即將推出」的傳聞鼎沸。一個(gè)深圳市的主要領(lǐng)導(dǎo)甚至呼吁大家，「準(zhǔn)備好錢(qián)袋子到創(chuàng)業(yè)板來(lái)淘金」。深圳一夜之間冒出數(shù)百家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投資人們遍地尋找高新科技的影子，好等著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟，再大干一票。

然而，他們沒(méi)料到的是，2000年美國(guó)納斯達(dá)克股指一躍至5048.62高點(diǎn)之后，泡沫破碎的哀嚎正朝著他們涌來(lái)。2001年全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，大把的真金白銀打了水漂，再加上創(chuàng)業(yè)板遲遲未動(dòng)。有些風(fēng)投機(jī)構(gòu)們就坐不住了，一如他們當(dāng)初來(lái)時(shí)那樣，慌張?zhí)与x了。一時(shí)間，深圳的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)僅剩下不到十家。

達(dá)晨也身處其中。肖冰忙得焦頭爛額，募資、找項(xiàng)目，還得頂住股東們想要撤離的壓力。肖冰、劉晝和另一位合伙人邵紅霞，三人外出募資，通常一分錢(qián)都募不到，機(jī)構(gòu)也幾乎發(fā)不出工資，從剛開(kāi)始有五、六個(gè)投資經(jīng)理到最后只有一個(gè)投資經(jīng)理，就是現(xiàn)在已升為合伙人的梁國(guó)智。但好在他們還是熬來(lái)了一個(gè)黎明。

黎明在2005年，證監(jiān)會(huì)推進(jìn)股權(quán)分置改革，開(kāi)啟中小板，推行全流通政策。劉晝按捺不住內(nèi)心的激動(dòng)，給股東們寫(xiě)下一封萬(wàn)字陳言，大意是再不給錢(qián)就上不了車(chē)了。這是一件喜訊，同時(shí)，另一樁喜訊接連而來(lái)，他們?cè)缒觊g投資的同洲電子，于2006年上市了。這是達(dá)晨成功案例的「處女作」，也被譽(yù)為中國(guó)本土創(chuàng)投的里程碑事件，更是中國(guó)本土風(fēng)險(xiǎn)投資公司在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)退出的第一個(gè)成功案例。

不過(guò)肖冰沒(méi)那么在乎，反而干了幾件看似激進(jìn)的事，跟美元基金對(duì)著干。早些年前，人民幣基金半死不活之時(shí)，美元基金在國(guó)內(nèi)卻發(fā)展很好。比如涉足阿里、百度、新浪、搜狐，沈南鵬也推波助瀾，助攜程納斯達(dá)克上市了。

當(dāng)時(shí)倒不是人民幣基金傻，不投；而是有錢(qián)也投不進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，畢竟企業(yè)都想著要赴美上市。當(dāng)時(shí)內(nèi)外資實(shí)力都很強(qiáng)大，想脫穎而出需有特色。以內(nèi)資創(chuàng)投的投資路徑為例，那時(shí)還沒(méi)有推出創(chuàng)業(yè)板，大多數(shù)內(nèi)資創(chuàng)投的保險(xiǎn)做法是投傳統(tǒng)企業(yè)如制造業(yè)，而達(dá)晨想差異化競(jìng)爭(zhēng)，就要學(xué)著用外資的眼光看企業(yè)的未來(lái)，投微笑曲線兩端的企業(yè)。

在確定了「外資眼光看項(xiàng)目，內(nèi)資手法做項(xiàng)目」的投資哲學(xué)后。肖冰仔細(xì)琢磨著外資們的投資案例，發(fā)現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)是外資很青睞的領(lǐng)域。不過(guò)，這也是經(jīng)由他反復(fù)溝通才有機(jī)會(huì)投資的。投資愛(ài)爾眼科時(shí)，起初創(chuàng)始人陳邦并沒(méi)有下定決心接受投資，他們并不缺錢(qián)。肖冰就死等，終于等到了他們資金缺空的時(shí)候才接受投資。

如果說(shuō)做投資就是照搬外資，鉆空子的話，那未免也太容易了。

也是在2005年前后，有一個(gè)項(xiàng)目差點(diǎn)就毀于一旦了。肖冰是在一份創(chuàng)新企業(yè)50名單上找到和而泰的。彼時(shí)的和而泰，是哈爾濱工業(yè)大學(xué)自動(dòng)控制研究所所長(zhǎng)劉建偉一手創(chuàng)建的。當(dāng)時(shí)的和而泰雖然業(yè)務(wù)發(fā)展不錯(cuò)，但資金鏈高度緊張，有投資人找上門(mén)來(lái)，自然是求之不得。

但這個(gè)項(xiàng)目在達(dá)晨?jī)?nèi)部卻引起很大的爭(zhēng)議。原因并不難理解，當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)非常不景氣，創(chuàng)投退出艱難，達(dá)晨不得不緊縮投資，而這樣一個(gè)處于風(fēng)雨飄搖中的企業(yè)，如果有閃失不僅會(huì)讓達(dá)晨血本無(wú)歸，甚至可能秧及公司的性命。

而肖冰非?？春眠@個(gè)項(xiàng)目的前景和公司的自我研發(fā)實(shí)力，力排眾議，投下了這個(gè)后來(lái)被稱為「九死一生」的項(xiàng)目?！府?dāng)時(shí)本土風(fēng)投業(yè)整體來(lái)說(shuō)都處在風(fēng)雨飄搖的環(huán)境中，我們投資的金額也比較小，只有600萬(wàn)，另外還缺600萬(wàn)的資金空缺，我們商量好通過(guò)貸款去解決，達(dá)晨可以提供擔(dān)保?！剐けf(shuō)。然而，一場(chǎng)宏觀調(diào)控完全打亂了他們的步伐。

所有民營(yíng)企業(yè)一刀切，貸款全部被停止。而對(duì)于和而泰這種缺乏足夠固定資產(chǎn)抵押的小企業(yè)，更是求貸無(wú)門(mén)了?！钙髽I(yè)創(chuàng)始人，另外兩個(gè)天使投資人，包括剛剛進(jìn)入的我們，全都慌了?！剐け貞浀?。在這樣的情況下，和而泰資金鏈已經(jīng)處于完全斷裂的邊緣，經(jīng)常發(fā)不出工資，創(chuàng)始人不得不考慮把公司清盤(pán)或者是賣(mài)掉。

而肖冰卻不肯放棄。因?yàn)檫@是他到達(dá)晨投資的第一個(gè)項(xiàng)目，而且當(dāng)時(shí)本土風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境很差，如果這個(gè)項(xiàng)目徹底失敗了，未來(lái)投資就會(huì)更加困難，「對(duì)我來(lái)說(shuō)基本上是背水一戰(zhàn)的心情」。為了幫和而泰走出困境，肖冰到處想辦法，有一段時(shí)間，每天晚上去找劉建偉散步，安慰他鼓勵(lì)他。

肖冰說(shuō)，那是他壓力最大的一段日子，因?yàn)樽鳛樽庸荆_(dá)晨每個(gè)季度都要向母公司電廣傳媒作匯報(bào)。「匯報(bào)的時(shí)候業(yè)績(jī)當(dāng)然是不行，那就會(huì)有很多的壓力，所有的人都會(huì)批評(píng)你投錯(cuò)了。這個(gè)時(shí)候只能自己一步一步地慢慢走出來(lái)?！?/p>

最終，和而泰通過(guò)達(dá)晨引薦與外資銀行接觸，順利從渣打銀行拿到貸款，幫助公司走出了困境。2010年5月，和而泰成功上市，達(dá)晨所獲回報(bào)不菲，肖冰的首戰(zhàn)也終于獲得了圓滿。

大干快上

時(shí)間來(lái)到2009年，隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)閘。那是個(gè)瘋狂搶奪創(chuàng)業(yè)板的年代，一旦IPO上市，熱錢(qián)就忙不更迭涌來(lái)。所幸早年間的準(zhǔn)備夠足，肖冰一下子祭出了3個(gè)項(xiàng)目，要知道首批登錄創(chuàng)業(yè)板的，只有28個(gè)。這讓達(dá)晨聲名鵲起，這家神秘的土狼軍團(tuán)開(kāi)始走向大眾視線，連紅杉資本的沈南鵬也親自過(guò)來(lái)拜會(huì)了。

與此同時(shí)，肖冰開(kāi)始有計(jì)劃性地開(kāi)展了一套自己的打法，畢竟過(guò)去幾年來(lái)，投資的項(xiàng)目太少，他覺(jué)得「最大的風(fēng)險(xiǎn)是不投資的風(fēng)險(xiǎn)」。他將這句與「以外資的眼光看項(xiàng)目，以內(nèi)資的手法做項(xiàng)目」，同列為投資的箴言。

于是肖冰開(kāi)始布局賽道，大干快上，人數(shù)一下由40-50人，擴(kuò)充到100多人，分支機(jī)構(gòu)遍布27個(gè)城市。在項(xiàng)目上，他們也開(kāi)始以搶為主。比較夸張的是，有些項(xiàng)目，從接觸到?jīng)Q定投資，可能一周都不到，連風(fēng)控都免去進(jìn)場(chǎng)的要求。

那時(shí)的傳統(tǒng)行業(yè)也被搶奪得厲害。原達(dá)晨合伙人熊偉曾帶人去西北考察一個(gè)光伏發(fā)點(diǎn)項(xiàng)目，7億元，都準(zhǔn)備簽了。沒(méi)成想，他們后來(lái)卻被人截胡了，價(jià)格也令人咋舌——45億。

合伙人晏小平和傅哲寬待不下去了。眾所皆知的是，晏小平被同行業(yè)以高于5倍的薪資挖走了，傅哲寬則成立了啟賦資本。兩人相繼出走，令肖冰備受打擊，也有些感傷，畢竟是共事多年的老戰(zhàn)友了。他留不住他們。

飆高的泡沫總有破碎的時(shí)候，但在破碎之前足以令人興奮。2012年，肖冰前往CBD領(lǐng)取年度投資人大獎(jiǎng)，這兩年間，達(dá)晨又促成了12家公司IPO上市成功。雖然肖冰的臉上還掛著掩藏不住的喜色，但他卻有些說(shuō)不上來(lái)的慌張。

有人懂他慌張什么，但并沒(méi)有直截了當(dāng)告訴他，而是給他安排了一場(chǎng)赴美之行。

這個(gè)人便是沈南鵬。在此之前，沈南鵬業(yè)已拜會(huì)過(guò)達(dá)晨創(chuàng)投，在2010年達(dá)晨創(chuàng)投的年會(huì)上，且態(tài)度相當(dāng)謙和。

肖冰在硅谷見(jiàn)到了紅杉資本主席邁克爾·莫里茲（Michael Moritz）。沙丘路散步的時(shí)候，肖冰低下了頭，這是與國(guó)內(nèi)截然不同的兩種氛圍，感覺(jué)和國(guó)內(nèi)的浮躁是冰火兩重天。兩年之后，他承認(rèn)說(shuō)，這是一次至關(guān)重要的拜訪，「那點(diǎn)得意忘形的東西，覺(jué)得自己很不得了，馬上涼下來(lái)了。」

回國(guó)之后，肖冰若有所思，開(kāi)始反思這兩年的行徑，不光是他，其他人也都在反思——擴(kuò)張得太迅猛了，無(wú)論是做項(xiàng)目的速度，還是公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)。從另一個(gè)角度也能看出問(wèn)題，在面臨2012年10月國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的IPO暫停，以及美元基金投資的企業(yè)接連上市的時(shí)候，資金的充裕與否能映射出太多問(wèn)題了。

在2011年，達(dá)晨投資總額達(dá)歷年之最——28.12億元，2012年也沒(méi)少多少——20.77億元。相比于往年謹(jǐn)小慎微不足1億、10億的規(guī)模，這數(shù)字增長(zhǎng)有些魔幻。

那趟美國(guó)之行后，肖冰一直感慨，美元基金在中國(guó)的境地越來(lái)越艱難，但這反倒促使他們對(duì)自己的項(xiàng)目更為專注，尤其像紅杉，投的數(shù)量不多，一直都走的精品化路線。

找節(jié)奏

四年后，肖冰在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)：

達(dá)晨一定要走自己的路，不要簡(jiǎn)單學(xué)別人。就像跑馬拉松一樣，速度不是最重要的，節(jié)奏才是最重要的。一開(kāi)始頭100米，你可能不是最前面的，跑到后來(lái)，你按照自己的節(jié)奏，慢慢就到前面去了。所以說(shuō)，內(nèi)心一定要足夠強(qiáng)大，堅(jiān)持自己的路?！?/p>

2016年1月新成立的千乘資本是由原達(dá)晨合伙人熊偉創(chuàng)立的，肖冰結(jié)合達(dá)晨的經(jīng)歷給他提了兩點(diǎn)建議：

1. 不要去做一個(gè)追求規(guī)模，不要做一個(gè)很大的資金，也不要追求速度。我覺(jué)得，還要做一個(gè)好的資金，一個(gè)長(zhǎng)線的資金，投一些好的案子，跟著一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)。
2. 還是保持差異化的投資策略，中國(guó)現(xiàn)在的機(jī)會(huì)太多，不做什么，可能比做什么更難。

正如他自己所說(shuō)：

「外界看到的達(dá)晨，永遠(yuǎn)是過(guò)去和表象。真實(shí)的達(dá)晨，因時(shí)而變，自我革命；靜水潛流，不斷變革。」

這可以從他一手帶出來(lái)的年輕人身上體現(xiàn)，熊偉、李楊、陳全、程仁田。他們都是32-37歲，有著本科工科，研究生金融的背景。老一批干將，如肖冰、邵紅霞、劉晝等，都是金融專業(yè)出身，但如今的發(fā)展趨勢(shì)逼著他們不得不開(kāi)始換血。

肖冰逼著他們從自己感興趣的方向著手，至少要看100個(gè)項(xiàng)目，多去和行業(yè)內(nèi)的人士交流而不是同行。李楊如今已晉升為達(dá)晨的投資副總裁，起初，他基本是跟著上級(jí)投資經(jīng)理做來(lái)自券商的傳統(tǒng)項(xiàng)目。漸漸地，他開(kāi)始考慮轉(zhuǎn)型?！缸鐾顿Y就像一個(gè)鉛筆尖兒，越磨越尖，越磨越快」，他也像鉛筆一樣，削尖腦袋往各種展會(huì)上鉆，混各種群，漸漸的，他才在自己感興趣的消費(fèi)領(lǐng)域里被人所注意到。

大家都與他經(jīng)歷類似。除此之外，一個(gè)項(xiàng)目從不確定到跟投，都有著漫長(zhǎng)的等待，甚至是一年之久。這是肖冰要求的，他不再激進(jìn)，而是學(xué)會(huì)沉穩(wěn)下來(lái)。

去年肖冰在一次會(huì)上公開(kāi)表示，

「我個(gè)人比較少和同行交流對(duì)某一個(gè)行業(yè)、某一個(gè)項(xiàng)目的觀點(diǎn)，害怕別人影響自己的觀點(diǎn)，影響?yīng)毩⑺伎己团袛??！?/p>

曾經(jīng)有一個(gè)達(dá)晨的項(xiàng)目經(jīng)理問(wèn)肖冰一個(gè)項(xiàng)目，肖冰說(shuō)你把這個(gè)行業(yè)分析一下，講一下你的投資邏輯，他講得很專業(yè)，頭頭是道。然后，肖冰問(wèn)他，同行是怎么想的呢？肖冰發(fā)現(xiàn)他和同行想得一模一樣?！改菫槭裁茨隳軌驋甑竭@個(gè)錢(qián)？你有沒(méi)有一些和同行不一樣的觀點(diǎn)呢？」他講不出來(lái)，肖冰說(shuō)那就先放一下，如果某件事投資行業(yè)一致認(rèn)為是這樣的，就要特別小心。

市場(chǎng)到達(dá)一定程度時(shí)，總有些熱錢(qián)冒出來(lái)，這是對(duì)他們踏實(shí)做事的人的獎(jiǎng)勵(lì)，但這并不意味著他們可以就此放松警惕。

這并不是說(shuō)沉穩(wěn)下來(lái)，就要逼著他去舍棄一些東西。逾億的后期項(xiàng)目也投，但肖冰決不投看不懂的領(lǐng)域。比如和阿里一同投資快的打車(chē)的機(jī)會(huì)，就被否決了。這種純燒錢(qián)的生意，他心有戚戚。這些年做投資下來(lái)，在他骨子里，已根植了點(diǎn)保守，畢竟達(dá)晨是從產(chǎn)業(yè)里面脫胎出來(lái)的，大股東還是國(guó)有企業(yè)。

如今，肖冰仍然懷念2007年做項(xiàng)目的方式——像個(gè)匠人一樣，不慌不忙地精雕細(xì)琢著項(xiàng)目。但他并不排斥當(dāng)下急流一般的速度，他已經(jīng)學(xué)會(huì)了在急流中加速織網(wǎng)。要知道，他要抓的，不是一個(gè)，而是等著一群獵物撞過(guò)來(lái)，然后死死黏住。

作者：肖冰，達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁

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