轉(zhuǎn)型不易、發(fā)展不易，互聯(lián)網(wǎng)金融且行且珍惜。

蘇寧金融研究院發(fā)布的《2019互聯(lián)網(wǎng)金融半年報(bào)》共分為五個(gè)部分：

1. 數(shù)據(jù)里的信號：通過最新的數(shù)據(jù)動態(tài)反映宏觀經(jīng)濟(jì)及互金行業(yè)的整體發(fā)展趨勢；
2. 行業(yè)熱點(diǎn)及拐點(diǎn)：通過對第二季度重大事件的梳理和點(diǎn)評，反應(yīng)行業(yè)的發(fā)展熱點(diǎn)及拐點(diǎn)；
3. 巨頭動向：行業(yè)龍頭企業(yè)的動向無疑是整個(gè)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，追蹤巨頭的動向，能夠?yàn)樾袠I(yè)更好的發(fā)展指明方向；
4. 專題分析：針對第二季度的頭部互金平臺的密集風(fēng)險(xiǎn)事件，提供“網(wǎng)貸投資者保護(hù)”專題，供投資者參考；
5. 最后是對互金行業(yè)的后續(xù)展望，給同業(yè)一些參考。

以下，是報(bào)告詳細(xì)內(nèi)容：

一、數(shù)據(jù)里的信號

數(shù)據(jù)能夠反映行業(yè)的發(fā)展情況和發(fā)展趨勢，我們選取GDP增速、社會融資規(guī)模、債券違約數(shù)量來簡要反映宏觀經(jīng)濟(jì)的情況，通過對網(wǎng)貸行業(yè)的成交量和待償余額以及第三方支付行業(yè)發(fā)展情況來反映互金行業(yè)的發(fā)展趨勢，最后對已經(jīng)上市的互金平臺業(yè)績進(jìn)行簡單的盤點(diǎn)。

（1）從GDP增速來看，第二季度GDP增速（不變價(jià)）創(chuàng)近10年新低

（2）二季度社會融資規(guī)模環(huán)比一季度大幅度下降

（3）債券違約數(shù)量不斷增加，上半年違約數(shù)量和規(guī)模仍居歷史高位，流動性壓力大的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)猶存

（4）受互金整治工作的持續(xù)影響，網(wǎng)貸發(fā)展持續(xù)性低迷，成交量和待還余額持續(xù)下降

（5）第三方支付，小額高頻仍是顯著特點(diǎn)，行業(yè)的發(fā)展速度降低、企穩(wěn)，雙寡頭格局持續(xù)

（6）趣店、宜人貸等九大上市互金平臺業(yè)績盤點(diǎn)

二、行業(yè)熱點(diǎn)及拐點(diǎn)

• 2019年第二季度，監(jiān)管方面，明確了當(dāng)前金融業(yè)的五大重點(diǎn)工作；
• 網(wǎng)貸行業(yè)方面，備案再次延期，出現(xiàn)數(shù)起頭部平臺退出事件；
• 銀行業(yè)金融科技方面，開放銀行成為了主流趨勢，各銀行都推出了開放銀行平臺，同時(shí)，銀行再次下注金融科技子公司；
• 新技術(shù)方面，F(xiàn)acebook主導(dǎo)的Libra再次將比特幣拉回到公眾視野；小
• 微金融方面，商業(yè)銀行發(fā)力，多維數(shù)據(jù)成為小微金融業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)。

1. 監(jiān)管明確金融業(yè)五大重點(diǎn)工作

2019年6月13日，劉鶴在陸家嘴論壇上發(fā)言表示，在黨中央、國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，金融工作主要聚焦在以下五個(gè)方面：

2. 網(wǎng)貸備案延期，行業(yè)再現(xiàn)龍頭退出事件

按照之前監(jiān)管的要求，6月底將有一部分網(wǎng)貸平臺進(jìn)入備案程序，但從目前的情況來看，沒有一家平臺完成備案，網(wǎng)貸備案延期已是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

在備案延期的大背景下，網(wǎng)貸行業(yè)持續(xù)出清，平臺數(shù)量已跌破900大關(guān)，活躍出借人數(shù)以及活躍借款人數(shù)呈現(xiàn)雙降趨勢。

7月4日，網(wǎng)信平臺爆出“出現(xiàn)了小規(guī)模逾期”，正在積極同產(chǎn)品管理方及相關(guān)融資企業(yè)進(jìn)行溝通，積極進(jìn)行催收回款。

7月16日，網(wǎng)信集團(tuán)公告，已正式與“湖岸（嘉興）投資有限公司”簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，湖岸公司將協(xié)助網(wǎng)信集團(tuán)清收和處置相關(guān)資產(chǎn)。

7月18日，一則陸金所計(jì)劃退出網(wǎng)貸（P2P）業(yè)務(wù)的傳聞，備受市場關(guān)注。隨后，陸金所回應(yīng)稱：陸金服P2P業(yè)務(wù)正積極響應(yīng)和配合監(jiān)管“三降”要求，現(xiàn)有產(chǎn)品與客戶權(quán)益不受影響。（“三降”，是指國家有關(guān)部門關(guān)于P2P壓降存量業(yè)務(wù)規(guī)模、出借人數(shù)量、借款人數(shù)量的要求。）

3. 開放銀行成為主流

開放銀行發(fā)展背景有兩個(gè)方面：

• 一方面是是歐盟PSD2法案生效之后（PSD2將強(qiáng)制所有歐洲國家向歐洲央行批準(zhǔn)的所有第三方免費(fèi)提供三個(gè)API ——賬戶、交易和支付），銀行在陸續(xù)開放自己的API；
• 另一方面是歐盟，英、澳、新加坡等國家和地區(qū)的金融監(jiān)管當(dāng)局，要求部分銀行以開放標(biāo)準(zhǔn)API的形式向第三方開放數(shù)據(jù)。

從我國目前的開放銀行發(fā)展情況看，浦發(fā)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等紛紛建立了“開放銀行平臺”。在實(shí)現(xiàn)開放的方式上，主要有API 、SDK、H5三種技術(shù)方式。其中，API（應(yīng)用程序接口 ）方式定制化程度最高；SDK（軟件開發(fā)程序包）的定制化程度次之，主要提供銀行標(biāo)準(zhǔn) API 的快速接口；H5提供銀行產(chǎn)品和服務(wù)的訪問，不包含定制化。

目前實(shí)施銀行開放的技術(shù)手段主要是API，未來可能更多是SDK。

以蘇寧銀行為例，通過構(gòu)建開放平臺，標(biāo)準(zhǔn)化商戶接入和下游業(yè)務(wù)對接流程，并不斷演進(jìn)后端管理和運(yùn)營能力，將蘇寧銀行的金融能力輸出給外部客戶，構(gòu)建開放的金融生態(tài)，聯(lián)合合作伙伴實(shí)現(xiàn)多方共贏。

4. 銀行密集成立科技子公司

截至2019年6月末，已經(jīng)有10家銀行陸續(xù)成立了金融科技子公司，并根據(jù)自身戰(zhàn)略目標(biāo)和資源稟賦的不同，提出了各金融科技子公司的定位和發(fā)展目標(biāo)。

5. Facebook欲推Libra，虛擬貨幣再迎上漲

沉寂近一年的比特幣，因暴漲重回輿論視野。自2019年2季度起，比特幣價(jià)格谷底爬升，走出上漲通道，短短三個(gè)月，漲幅2.15倍，一度接近1.3萬美元/個(gè)（折合人民幣近9萬元/個(gè)）。關(guān)于此次上漲，主要有兩大促進(jìn)因素，一是國際形勢不確定性下的避險(xiǎn)效應(yīng)，另一推動因素則是facebook擬聯(lián)合一眾巨頭推出虛擬貨幣——Libra。

6. 小微金融成風(fēng)口，多維數(shù)據(jù)是關(guān)鍵

我國中小微企業(yè)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量，是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要載體。2019年 5 月末，五大銀行對普惠型小微企業(yè)貸款比去年底增長 23.7%，已完成全年計(jì)劃的絕大部分，平均利率 4.79%，較2018年全年下降0.65 個(gè)百分點(diǎn)。

在探索小微金融的道路上，金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，只有發(fā)掘?qū)崟r(shí)數(shù)據(jù)，隨小微企業(yè)經(jīng)營狀況實(shí)時(shí)調(diào)整信貸策略，才能深入小微金融又不被高風(fēng)險(xiǎn)所傷。從數(shù)據(jù)層面看，主要有這幾個(gè)維度：產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)、政務(wù)數(shù)據(jù)以及金融機(jī)構(gòu)內(nèi)生數(shù)據(jù)等。

三、巨頭動向

通過對螞蟻金服、騰訊金融、蘇寧金融、百度金融（度小滿）、平安金融科技（金融壹賬通）五大金融科技巨頭的戰(zhàn)略追蹤，還原第二季度互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展新動向。

• 螞蟻金服：持續(xù)加碼ToB業(yè)務(wù)，全資控股恒生電子；境外布局再下一城，獲香港金管局頒發(fā)的“虛擬銀行”牌照；聯(lián)手境外資管巨頭，或入局智能投顧市場。
• 騰訊金融：騰訊金融科技“獨(dú)立”，在騰訊財(cái)報(bào)中收入單獨(dú)顯示；金融科技業(yè)務(wù)（FIT事業(yè)線）換帥，賴智明派任剛剛獲得牌照的香港虛擬銀行Infinium Limited（貽豐）董事長，林海峰晉升為副總裁，全面負(fù)責(zé)騰訊金融科技業(yè)務(wù)的管理與發(fā)展。
• 蘇寧金融：蘇寧消費(fèi)金融獲準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場，消費(fèi)金融公司的資金端優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大；蘇寧支付在場景端布局再下一城，全面接入37家更名為蘇寧易購廣場的萬達(dá)百貨商店；在新技術(shù)的應(yīng)用上取得突破性進(jìn)展，上線業(yè)內(nèi)首個(gè)“區(qū)塊鏈+物聯(lián)網(wǎng)汽車庫融平臺”。
• 度小滿金融：度小滿金融內(nèi)測信用評分“小滿分”，并嘗試在招聘場景中應(yīng)用；度小滿金融4.5億參股哈銀消費(fèi)金融，持股30%。
• 平安金融科技：金融壹賬通獲得香港虛擬銀行牌照，預(yù)計(jì)在6到9個(gè)月內(nèi)推出虛擬銀行服務(wù)；估值約為80億美元的平安壹賬通與壹錢包合并落空，壹賬通計(jì)劃在港或赴美上市。

四、網(wǎng)貸投資者保護(hù)專題

2019年二季度，頭部平臺積極整改，積極準(zhǔn)備備案——包括小贏在線、微貸網(wǎng)、宜人貸、你我貸等平臺陸續(xù)宣布增資（根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)流傳出來的《備案細(xì)則》，全國性的網(wǎng)貸平臺注冊資本金需要達(dá)到5億），另外各平臺普遍完成了對接銀行存管；尾部平臺逐步退出，退出方式包括良性退出和爆雷被立案。

為了使投資者更好地應(yīng)對網(wǎng)貸平臺退出事件，我們詳細(xì)分析了網(wǎng)貸平臺主要涉及的風(fēng)險(xiǎn)，并從投資者角度進(jìn)行分析，在遇到平臺暴雷或退出時(shí)，如何進(jìn)行自我保護(hù)。

1. 網(wǎng)貸平臺四大風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

在實(shí)踐中，問題網(wǎng)貸平臺往往表現(xiàn)出較大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：

1. 虛構(gòu)資產(chǎn)，實(shí)際自融。部分問題平臺控制人，為了達(dá)到非法占用投資者資金，實(shí)現(xiàn)個(gè)人受益（投資其他高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，或者消費(fèi)揮霍）的目的，往往采取虛構(gòu)資產(chǎn)標(biāo)的的方式，向網(wǎng)貸投資人進(jìn)行自融。
2. 期限錯(cuò)配，搭建資金池。為了吸引投資者，部分問題平臺選擇將長期標(biāo)的拆分成短期標(biāo)的（如將一個(gè)三年期的債權(quán)，拆分成三個(gè)一年期的債權(quán)進(jìn)行滾動），甚至采用資金池方式，錯(cuò)配資金和債權(quán)。
3. 信息披露不清晰，承諾兜底。問題平臺為了規(guī)避監(jiān)管，對于底層標(biāo)的的信息和風(fēng)險(xiǎn)往往不進(jìn)行充分披露。同時(shí)，為了讓投資者放心，對于標(biāo)的資產(chǎn)，承諾或者變相承諾兜底。

（2）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是互金平臺在運(yùn)營過程中關(guān)于系統(tǒng)、人和流程的風(fēng)險(xiǎn)。我們復(fù)盤眾多爆雷案件發(fā)現(xiàn)，互金行業(yè)也是操作風(fēng)險(xiǎn)的“重災(zāi)區(qū)”。

產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有三個(gè)：

一是高管專業(yè)度不足。網(wǎng)貸平臺設(shè)立門檻相對較低，許多問題平臺的創(chuàng)始人沒有金融業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，更沒經(jīng)過系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理訓(xùn)練，很難指望他們敬畏市場，管理好風(fēng)險(xiǎn)。

二是內(nèi)控體系不完備。問題平臺的大量資金被實(shí)際控制人挪用，從事高風(fēng)險(xiǎn)的資本運(yùn)作，轉(zhuǎn)移隱匿，甚至肆意揮霍，內(nèi)控體系形同虛設(shè)。

三是風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效的計(jì)量和管理。相比于銀行對操作風(fēng)險(xiǎn)的一系列科學(xué)嚴(yán)格的計(jì)量方法，并按比例提取資本金應(yīng)對危機(jī)（參考巴塞爾協(xié)議III），網(wǎng)貸行業(yè)在這一部分尚處于認(rèn)識提高階段。

（3）信用風(fēng)險(xiǎn)

在實(shí)務(wù)中，網(wǎng)貸平臺表現(xiàn)出較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，主要有三點(diǎn)原因：

• 一是尾部互金平臺不具備相關(guān)金融科技優(yōu)勢。雖然通過引入金融科技，可以引入更多征信維度，提升信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平，但所有的一切，基于頭部互金平臺在金融科技和場景布局方面大量的積累和投入。尾部平臺無論是在技術(shù)還是資源方面，并不具備相關(guān)優(yōu)勢，在傳統(tǒng)風(fēng)控領(lǐng)域又不及銀行等金融機(jī)構(gòu)。
• 二是金融科技風(fēng)控效果有待檢驗(yàn)。一方面，我國征信采集相對落后，國外的成功經(jīng)驗(yàn)不一定適用，業(yè)界曾經(jīng)發(fā)生過海歸“風(fēng)控大牛”回國創(chuàng)業(yè)，最后因?yàn)閴馁~身陷囹圄的案例；另一方面，金融科技也是一把雙刃劍，在帶來便利和更多風(fēng)控維度的同時(shí)，也容易被不法分子所利用。
• 三是資金成本較高，客群偏次級。一方面，互金平臺沒有吸收存款的資質(zhì)，只能通過各種通道變相吸存；另一方面，互金平臺在出借人心目中的風(fēng)險(xiǎn)等級不高，需要以較高的溢價(jià)來吸引出借人。較高的成本，使得互金平臺的客群偏次級。

（4）高杠桿＆流動性風(fēng)險(xiǎn)

在實(shí)務(wù)中，網(wǎng)貸平臺一般對所發(fā)布債權(quán)進(jìn)行兜底，故在貸余額與注冊資本的比例（杠桿率），成為衡量平臺風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)（因?yàn)槌霈F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后，需要用資本來填補(bǔ)，杠桿率越高，同樣的業(yè)務(wù)規(guī)模，用來填補(bǔ)的資本越少，平臺風(fēng)險(xiǎn)越大），而高杠桿與流動性風(fēng)險(xiǎn)成為壓倒問題平臺的“最后一根稻草”。

一是高杠桿帶來的高風(fēng)險(xiǎn)。問題平臺的杠桿倍數(shù)，高達(dá)幾十倍（此處注冊資本為認(rèn)繳，如果按實(shí)繳計(jì)算，杠桿倍數(shù)更高），遠(yuǎn)高于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的杠桿倍數(shù)。如此，意味著隨著市場的波動，更高的不確定性。

二是高流動性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，部分平臺方肆意挪用，投資于收益高、流動性差的項(xiàng)目；以及追求期限錯(cuò)配、短債長投造成的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

綜合起來說，高杠桿放大了網(wǎng)貸平臺風(fēng)險(xiǎn)，期限錯(cuò)配、短債長投、肆意挪用降低了平臺的流動性，最終導(dǎo)致了兌付風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

2. 投資者如何應(yīng)對平臺爆雷

網(wǎng)貸平臺暴雷或跑路，一般會被歸入非法集資犯罪。在刑法中，非法集資犯罪是一系列罪名的統(tǒng)稱，在實(shí)務(wù)中，根據(jù)犯罪嫌疑人的客觀行為和主觀故意，還會具體涉及非法吸收公眾存款罪（《刑法》176條）和集資詐騙罪（《刑法》192條）。

與將罪犯繩之以法相比，投資人更加關(guān)心的是投資資產(chǎn)的保全和回收。但是資產(chǎn)回收的效果往往不理想，究其原因，主要有四點(diǎn)：

• 犯罪嫌疑人的肆意揮霍；
• 債權(quán)關(guān)系不清晰，優(yōu)先級較弱；
• 平臺停止運(yùn)營引發(fā)混亂；
• 資產(chǎn)處置過程中的減值。

對于投資人而言，最好能配合司法機(jī)關(guān)調(diào)查，提供更多的線索，以便及時(shí)控制嫌疑人和更多資產(chǎn)，維護(hù)自身合法權(quán)益。

除了上述司法途徑的資產(chǎn)保全措施，從去年網(wǎng)貸爆雷潮以來，就一直傳說要引入四大資產(chǎn)管理公司處置網(wǎng)貸不良資產(chǎn)。但時(shí)至今日，各資產(chǎn)管理公司仍然在持續(xù)調(diào)研，進(jìn)展有限。

根據(jù)以上分析，給網(wǎng)貸投資人提三點(diǎn)建議：

（1）爆雷前：發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，盡快退出

在發(fā)生爆雷風(fēng)險(xiǎn)前期，平臺會出現(xiàn)一些異常信號，如提現(xiàn)延期、大量的轉(zhuǎn)債申請、發(fā)現(xiàn)一些借款標(biāo)的描述不清晰、信息存在明顯錯(cuò)誤等，此時(shí)，建議提起轉(zhuǎn)債，盡快退出。為了提高轉(zhuǎn)出速度，可以考慮適當(dāng)折價(jià)轉(zhuǎn)出，逃命要緊。

（2）爆雷中：留證據(jù)，報(bào)案

一般剛剛開始爆雷，服務(wù)器還在工作，賬戶還可以登陸。此時(shí)，建議盡快記錄全部的債權(quán)信息，下載相關(guān)的投資合同，打印銀行交易流水，為采取進(jìn)一步行動留下證據(jù)。如果方便，建議前往網(wǎng)貸平臺注冊地公安機(jī)關(guān)報(bào)案，關(guān)注相關(guān)新聞和事態(tài)發(fā)展。

（3）立案后：配合公安機(jī)關(guān)調(diào)查

如果可以的話，盡量提供一些關(guān)于犯罪嫌疑人和資產(chǎn)的線索，以便盡早控制犯罪嫌疑人和查扣相關(guān)資產(chǎn)，這對于案件的迅速解決有積極作用。在審判階段，如果有條件（投資金額較大），可以考慮提起附帶民事訴訟，爭取自己的權(quán)益。

五、前景展望

互金行業(yè)早已步入下半場，行業(yè)整體規(guī)模仍在擴(kuò)圍，但門檻越來越高，中小機(jī)構(gòu)愈發(fā)不適應(yīng)，開始加速離場，優(yōu)勝劣汰已是不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。

行業(yè)分化階段，也是格局固化階段，要突破現(xiàn)有定位、實(shí)現(xiàn)格局躍升，變得越來越難。從經(jīng)營策略上看，當(dāng)行業(yè)開始分化時(shí)，考驗(yàn)長跑能力，精益運(yùn)營、體驗(yàn)優(yōu)良、合規(guī)合法的運(yùn)作模式才有前途。下表為互金巨頭的估值分化。

在行業(yè)分化的大環(huán)境下，互金平臺還面臨來自內(nèi)外部的各種不確定性，比如資產(chǎn)質(zhì)量問題、多頭借貸問題、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)以及日益嚴(yán)格的隱私保護(hù)環(huán)境帶來的不確定性等問題。

從出路上看，在夯實(shí)內(nèi)功、強(qiáng)化長板的基礎(chǔ)上，互金平臺應(yīng)聚攏資源、精準(zhǔn)轉(zhuǎn)型，具體可從以下幾個(gè)方向發(fā)力：

最后，轉(zhuǎn)型不易、發(fā)展不易，祝愿每家機(jī)構(gòu)都心愿得償。

本報(bào)告由“蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心”原創(chuàng)發(fā)布，研究員：薛洪言、陳嘉寧、黃大智。

#專欄作家#

薛洪言，公眾號：洪言微語，人人都是產(chǎn)品經(jīng)理專欄作家。蘇寧金融研究院院長助理、碩士生導(dǎo)師，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技與銀行轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。

本文原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理，未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載。

題圖來自Unsplash，基于CC0協(xié)議。