2011 年電影《商海通牒》（Margin Call）講述了發(fā)生在 2007-2008 年金融危機(jī)爆發(fā)前華爾街一家投資銀行一個(gè) 36 小時(shí)內(nèi)發(fā)生的故事。行政總裁兼董事會(huì)主席 John Tuldrebuked 說(shuō)道，“所以，你是說(shuō)，音樂(lè)即將停止。”分析師 Peter Sullivan 回答 ，“從這個(gè)商業(yè)模型上看，音樂(lè)只是放緩了節(jié)奏，如果音樂(lè)停止的話，…會(huì)比現(xiàn)在糟糕百倍。”

上述情節(jié)是對(duì)當(dāng)前金融行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的一個(gè)恰當(dāng)描述。而令音樂(lè)放緩，還沒(méi)讓其停止的顛覆，正是 P2P。

那么 P2P 的正反面作用是什么？為什么 P2P 令許多現(xiàn)有行業(yè)望而生畏、造成沖擊，但又在某程度上帶來(lái)希望和契機(jī)？任何政府將如何管理這樣一個(gè)為不同行業(yè)既帶來(lái)機(jī)遇又產(chǎn)生破壞、變化莫測(cè)的“變色龍”？會(huì)有怎樣的啟示？未來(lái)又將怎么對(duì)待這股具有破壞力和革命性、為所有行業(yè)提供新機(jī)遇的勢(shì)力？

P2P 的誕生

P2P 的概念大家都熟悉，這種商業(yè)模式可描述為 “共享經(jīng)濟(jì)”。

但在過(guò)去 30 年里，已有許多企業(yè)和大學(xué)實(shí)踐過(guò)這種“共享經(jīng)濟(jì)”。上世紀(jì) 60 年代末，互聯(lián)網(wǎng)原本就是以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)“共享經(jīng)濟(jì)”系統(tǒng)形式設(shè)計(jì)的。共享經(jīng)濟(jì)的概念在 1997 年開(kāi)創(chuàng)了歷史——以歌迷為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)眾籌，英國(guó)搖滾組合 Marillion 的歌迷包銷(xiāo)了 Marillion 整個(gè)美國(guó)巡回演出，籌得 60,000 美元，這一事件標(biāo)志著眾籌的開(kāi)端。P2P 也常被歸到此一類(lèi)別中。

眾籌分為兩種——獎(jiǎng)勵(lì)眾籌以及股權(quán)眾籌。而后股權(quán)眾籌衍生出債務(wù)型眾籌（也稱(chēng)作點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、P2P、眾貸）。一如既往，英國(guó)金融行業(yè)中主導(dǎo)出現(xiàn)了 Zopa（2005 年）引領(lǐng)了變革；美國(guó)也緊隨其后，分別出現(xiàn)了 Lending Club（2006 年）及 Prosper.com（2006 年）。

2007-2008 年全球金融危機(jī)加劇了“音樂(lè)”放緩的節(jié)奏。這一危機(jī)撼動(dòng)了一切根基，尤其是傳統(tǒng)借貸市場(chǎng)。只不過(guò)，音樂(lè)僅僅是放緩了，還沒(méi)有停下來(lái)。

P2P 市場(chǎng)解說(shuō)

2007-2008 年金融危機(jī), 所有數(shù)據(jù)都將矛頭指向了不負(fù)責(zé)任的融資人們。他們先是向信譽(yù)低的借款人批出了貸款和抵押，事后投資機(jī)構(gòu)還，進(jìn)而投機(jī)取巧將“次級(jí)貸款”打包成金融產(chǎn)品，以投資產(chǎn)品的形式對(duì)蓬勃的市場(chǎng)下一劑猛藥。

結(jié)果, 國(guó)際銀行業(yè)方面的法律和政策（例如巴塞爾資本協(xié)定第二版以及現(xiàn)在的巴塞爾資本協(xié)定第三版）力求阻止愚昧的融資與投資者重蹈覆轍。可是商業(yè)經(jīng)濟(jì)的齒輪不能停也不會(huì)停：商業(yè)市場(chǎng)需要融資去周轉(zhuǎn)、項(xiàng)目例如創(chuàng)意需要燒錢(qián)去實(shí)踐，企業(yè)家們也需要金錢(qián)去實(shí)現(xiàn)發(fā)展。

在商業(yè)世界里，哪里有空缺，哪里就會(huì)被填補(bǔ)；哪里有需求，哪里就會(huì)有解決方案。P2P 平臺(tái)和網(wǎng)站的出現(xiàn)迅速填補(bǔ)了空缺，幫助企業(yè)和個(gè)人在全球范圍內(nèi)募集所需的資金。P2P 透過(guò)不斷擴(kuò)大的在線平臺(tái)匹配借方與貸方，成為了銀行及融資機(jī)構(gòu)的一種替代品。通常 P2P 借貸也被稱(chēng)為影子貸方。

P2P 并不是影子銀行，它是一個(gè)實(shí)現(xiàn)共享經(jīng)濟(jì)的透明借貸平臺(tái)。投資者可以自行判斷一位企業(yè)家提出的項(xiàng)目或者一個(gè)構(gòu)思的信貸價(jià)值。借款人向在線平臺(tái)提交所需基本資料，并接受信貸檢查和盡責(zé)審查。舉例子說(shuō)，Prosper.com 的申請(qǐng)流程與申請(qǐng)信用卡相似，都需要提交個(gè)人基本信息、生日、郵寄地址、工作經(jīng)歷等。而其他的比如 Lending Club 則設(shè)立了 Q&A 問(wèn)答環(huán)節(jié)供投資者向借款人提出問(wèn)題。事實(shí)上，這就是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代共享經(jīng)濟(jì)模型中的“采納與被采納”的特征。

透視全球不同地區(qū)的 P2P

盡管 P2P 市場(chǎng)是目前是由借貸業(yè)務(wù)主導(dǎo)，但由它衍生的相關(guān)準(zhǔn)則正在蔓延至各行各業(yè)。

Avant Credit 被廣泛認(rèn)為是美國(guó)最熱門(mén)的金融科技平臺(tái)，它廣受歡迎的原因在于大部分的貸款網(wǎng)站要求最低的信用評(píng)分是 640 分，而 Avant 接受評(píng)分低至 580 分的申請(qǐng)。不僅如此，不收取貸款發(fā)放費(fèi)這一做法也使 Avanti 更具吸引力。從 2013 年 1 月首次批出貸款至今，它已為超過(guò) 3,000 名客戶(hù)服務(wù)。

美國(guó)另一家舉足輕重的業(yè)者是 Lending Club。它是第一家通過(guò)自身平臺(tái)公開(kāi)銷(xiāo)售股份的 P2P 網(wǎng)站，盡管拒絕審批將收取 15 美元的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)用，Lending Club 為投資者帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)依然使它受到熱捧。穩(wěn)定的回報(bào)率從風(fēng)險(xiǎn)最低的 4.9%到高風(fēng)險(xiǎn)的 8.3%不等。更有趣的是，Lending Club 是 2014 年規(guī)模最大的 IPO 技術(shù)公司之一，募得 9 億美元資金。這一 IPO 的范例也因此令不少習(xí)慣穩(wěn)扎穩(wěn)打的技術(shù)公司心動(dòng)起來(lái)。

其他的企業(yè)，例如主打?qū)W生貸款的 SoFi，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向抵押貸款；另外還有 Greennote 幫助大學(xué)生（包括非美國(guó)本土學(xué)生）獲得大學(xué)的學(xué)費(fèi)。而如果是中小型企業(yè)需要貸款，則應(yīng)該找 Funding Circle，這一機(jī)構(gòu)已經(jīng)向超過(guò) 10,000 家小型企業(yè)借出貸款。除了這些，比特幣也加入舞臺(tái)。隨著當(dāng)前對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的需求，Bitlending Club 的模式十分特別，借款人取得貸款后，是用比特幣償還貸款。

盡管 P2P 始于英國(guó)，但英國(guó)的很多 P2P 平臺(tái)已經(jīng)不復(fù)存在或者不再營(yíng)運(yùn)了。作為向來(lái)習(xí)慣系統(tǒng)化和規(guī)范化的英國(guó)，該國(guó)的 P2P 信息也被列表整理在 http://www.p2pmoney.co.uk/companies.htm 中，供人查詢(xún)。這個(gè)網(wǎng)站提供了基本上涵蓋所有 P2P 及 P2B（商業(yè)貸款）公司和平臺(tái)的列表，并且附上相關(guān)的信息，包括上線日期、關(guān)閉日期、目標(biāo)借款人、借款模式、貸款期限、付款屬性、借貸類(lèi)型（零售、高凈值、成熟投資者類(lèi)型等）及地區(qū)（英國(guó)、美國(guó)）、貨幣種類(lèi)、支付類(lèi)型（還貸、僅付利息或兩者兼有）等。真希望有人可以把美國(guó)的 P2P 平臺(tái)也整理成這樣的列表。

其他地區(qū)的熱門(mén)公司還有荷蘭阿姆斯特丹的 Adyen，它吸引人之處在于向 Facebook、優(yōu)步和 Airbnb 提供支付服務(wù)。目前這家公司的價(jià)值是 450 億美元，2015 年里取得 3.3 億歐元的收益。我們都應(yīng)該把目光聚焦 P2P 的未來(lái)。比如，德國(guó)柏林的 Number26 自稱(chēng)是面向未來(lái)的銀行，因?yàn)樗缺Ａ袅藗鹘y(tǒng)銀行業(yè)的特性，同時(shí)在傳統(tǒng)銀行 Wirecard 基建的基礎(chǔ)上，它更具靈活性。瑞士蘇黎世的 Fractal Labs 將自身打造為“自動(dòng)化首席財(cái)務(wù)官”，可進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，并就備選平臺(tái)提出建議。

總的來(lái)說(shuō)，調(diào)研門(mén)戶(hù) Statista 在研究超過(guò) 18,000 份數(shù)據(jù)后表示“2014 年到 2015 年間，全球 P2P 借貸價(jià)值有望從 2014 年的 90 億美元增長(zhǎng) 7 倍到 640 億美元。預(yù)計(jì)到了 2050 年，這一價(jià)值將接近 1 萬(wàn)億美元?！?但是，這僅僅是個(gè)開(kāi)始。這種共享經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向物流，醫(yī)院的資源管理。這是一個(gè)勇敢的新世界。

透視中國(guó) P2P 市場(chǎng)

低準(zhǔn)入門(mén)檻和股票市場(chǎng)的跌宕起伏為 P2P 的發(fā)展打開(kāi)了大門(mén)。實(shí)際上，共享經(jīng)濟(jì)的概念在中國(guó)文化背景里植根已久，想想中國(guó)家里的飯桌上：互相夾菜還有圍著圓桌就坐，不正是反映了這一底蘊(yùn)。許多西方人起初斷言 P2P 在中國(guó)無(wú)法通行，而事實(shí)卻讓他們大吃一驚。

2016 年 1 月 2 日，新華財(cái)經(jīng)引用了 網(wǎng)貸之家 刊發(fā)年報(bào)中的結(jié)論，與 2014 年的 1020 家這一數(shù)字相比，P2P 平臺(tái)數(shù)量到 2015 年年底已達(dá) 2595 家。一家互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站稱(chēng)“2015 年全年網(wǎng)貸成交量達(dá)到了 9823 億元（約 1510 億美元），相比 2014 年全年網(wǎng)貸成交量 (2528 億元) 增長(zhǎng)了 288.6%。截至 2015 年 12 月底，中國(guó) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)已累計(jì)成交量已經(jīng)超過(guò) 13,700 億元?！?/p>

政府有必要開(kāi)動(dòng)腦筋去把握和平衡 P2P 帶來(lái)的這一對(duì)正反面作用：既對(duì)現(xiàn)有金融行業(yè)具破壞性，同時(shí)又創(chuàng)造新的共享模式使得行業(yè)更加透明和具靈活性。

需要應(yīng)對(duì)這一難題的不止有中國(guó)政府。美國(guó)和英國(guó)也正努力地希望能快點(diǎn)想出如何管理和監(jiān)督這對(duì)破壞性和創(chuàng)造性力量。不過(guò)如同我們?cè)凇栋⒗　防镒x到的“精靈已經(jīng)出來(lái)了”，P2P 共享經(jīng)濟(jì)的步伐已無(wú)人可擋。最好的應(yīng)對(duì)辦法是加以管理和引導(dǎo)，以政策管理，以方針引導(dǎo)。

后 P2P 時(shí)代會(huì)面臨什么？

中國(guó)能否借助“共享經(jīng)濟(jì)”消除傳統(tǒng)金融系統(tǒng)里的某些固有弊端，成為大眾關(guān)注的焦點(diǎn)。而共享經(jīng)濟(jì)模式以 P2P、B2P 和 P2B 等形式潛移默化對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生幫助，也是毋庸置疑的事實(shí)了。

然而，任何做法都總會(huì)平衡。2007-2008 年全球金融危機(jī)之后，金融銀行業(yè)依然存在，未被取代。音樂(lè)節(jié)奏放緩了，但沒(méi)有停止，行業(yè)的經(jīng)營(yíng)如今需要受到更嚴(yán)格的監(jiān)督和規(guī)管。正如《商海通牒》（Margin Call）里的臺(tái)詞，如果音樂(lè)停止的話，會(huì)比現(xiàn)在糟糕百倍。我們期盼中國(guó)、美國(guó)和英國(guó)能夠做的是及早出臺(tái)一系列的政策引導(dǎo)和管理這一新生事物，與此同時(shí)，給予現(xiàn)有金融業(yè)者們更多的時(shí)間和空間去適應(yīng)這個(gè)新舊交織的產(chǎn)物。

毫無(wú)疑問(wèn)，目前在中國(guó)、在美國(guó)，有越來(lái)越多的金融業(yè)者正積極投身 P2P 平臺(tái)或進(jìn)行投資。如果打敗不了，那就加入其中。未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)⒏姓驴裳?，銀行業(yè)等現(xiàn)有金融行業(yè)將更有風(fēng)險(xiǎn)覺(jué)悟，從而能夠及時(shí)調(diào)整他們的經(jīng)營(yíng)和思路。

總之，金融模型為客戶(hù)提供了選擇和算法，引導(dǎo)他們?cè)谕顿Y和風(fēng)險(xiǎn)分析上更準(zhǔn)確地進(jìn)行自動(dòng)化的財(cái)富管理。在中國(guó)新一代的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)中， 錢(qián)大人 提供了獨(dú)具特色的思路，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，進(jìn)行算法投資，錢(qián)大人進(jìn)行了創(chuàng)新。

許多 P2P 創(chuàng)業(yè)者們只懂計(jì)算機(jī)知識(shí)，缺少必要的銀行保險(xiǎn)公司背景和底層經(jīng)驗(yàn)。想要熟悉掌握，就必須讀透包括中國(guó)和英國(guó)在內(nèi)的銀行和保險(xiǎn)公司政策和流程。新舊事物形成互補(bǔ)，就如同我們前文提到瑞士蘇黎世的 Fractal Lab 正是這樣一個(gè)例子。

在中國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)金融將繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，前提是必須營(yíng)造良好的環(huán)境。2016 年 1 月以前，已經(jīng)有 P2P 指導(dǎo)意見(jiàn)以及政策陸續(xù)出臺(tái)，包括：任何機(jī)構(gòu)/個(gè)人須在相關(guān)機(jī)構(gòu)登記備案、各機(jī)構(gòu)須成立客戶(hù)儲(chǔ)備基金、投資者須知曉結(jié)構(gòu)化披露、必要的金融教育、加強(qiáng)自律措施、反洗錢(qián)措施、互聯(lián)網(wǎng)安全責(zé)任及數(shù)據(jù)監(jiān)管協(xié)調(diào)等八項(xiàng)監(jiān)管準(zhǔn)則?？偠灾?，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融正朝著健康的方向發(fā)展。

希望中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的經(jīng)驗(yàn)，能成為全球其他國(guó)家的范例。新的音樂(lè)已然誕生，開(kāi)始奏響，而舊的音樂(lè)放緩了，但也不會(huì)被取代。

本文作者： Dr.AgathaFraser（黃淑儀博士）是哈佛大學(xué)商學(xué)院教授，哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院博士后院士，英國(guó)曼徹斯特城市大學(xué)校監(jiān)（原），香港大學(xué)學(xué)士，英國(guó)阿伯拉丁大學(xué)國(guó)際戰(zhàn)略碩士與博士，曾任 IBM、GE、西門(mén)子、ABB、奔馳、谷歌、微軟、世界銀行、蘇黎世金融集團(tuán)、匯豐銀行等高級(jí)戰(zhàn)略顧問(wèn)；麥肯錫、埃森哲等咨詢(xún)公司顧問(wèn)導(dǎo)師；擁有超過(guò) 40 年的咨詢(xún)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并同時(shí)作為德國(guó)工業(yè) 4.0、大數(shù)據(jù)分析專(zhuān)家，美國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家與政府智囊機(jī)構(gòu)成員。

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