如何用小概率賺大錢?

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有些小概率事件可以疊加成大概率事件,而該事件因?yàn)椤靶「怕省倍鴵碛械奶貏e選擇權(quán),會(huì)帶來賺大錢的機(jī)遇。

真的有以小博大這回事嗎?

有。

但并不是以下這些:

  • 首先,不是買彩票;
  • 其次,也不是賭博;
  • 最后,更不是對(duì)消息股或比特幣的All in。

那到底是什么呢?

本文將向你揭示一個(gè)秘密:有些小概率事件可以疊加成大概率事件,而該事件因?yàn)椤靶「怕省倍鴵碛械奶貏e選擇權(quán),會(huì)帶來賺大錢的機(jī)遇。

光有這個(gè)秘密還不夠,還需要“二階”使用指南:好的賭注需要一條凸性曲線的庇護(hù)。

以上兩條,就是所謂小概率的“煉金術(shù)”。

01

我們先倒過來想,看一個(gè)極小概率但是虧大錢的例子。

請(qǐng)看題目:幸存的青花瓷

明青花瓷非常值錢,例如:明永樂年間的青花如意垂肩折枝花果紋梅瓶(高36.5 cm),2011年曾以1.6866億港元成交。

我們假設(shè)一只青花盤在一年內(nèi)被失手打破的概率是3%,如果明朝正德年間(距今約500年)生產(chǎn)了一萬只青花麒麟盤,請(qǐng)問現(xiàn)在還剩多少個(gè)?(題目來自何書元編著的《概率論》)

假如不計(jì)算,你隨便估一下,現(xiàn)存多少正德青花麒麟盤?

記下你估算的數(shù)字,接下來看答案。

計(jì)算方法如下:

第一步,先計(jì)算一只青花盤流傳至今不被打破的概率。我在上一篇《為什么真正聰明的人都是概率高手?(零公式入門篇)》里介紹了這類問題的計(jì)算方法。

500年間不被打破的概率p=(1-0.03)的500次方=2.43乘以10的負(fù)七次方。被打破的概率q=1-p=0.999999756。

第二步,計(jì)算一萬只青花盤流傳至今不被打破的概率。

一萬只青花盤被打破的概率是q的一萬次方=0.99757,那么這一萬只盤子,至今仍然幸存的概率是1-0.99757=0.00243。也就是說,在今天,有千分之2.43的概率還能見到這種青花盤。

假如當(dāng)初(明朝正德)生產(chǎn)了500萬個(gè)青花盤,今天還會(huì)剩多少個(gè)呢?

答案是:不到一個(gè)。

如何用小概率賺大錢?

你的腦海中會(huì)不會(huì)浮現(xiàn)出一句話:該碎的東西,早晚會(huì)碎。

這不就是墨菲定律嗎?

02

墨菲定律是指:“凡是可能出錯(cuò)的事就一定會(huì)出錯(cuò)”。

讓墨菲定律成立的前提有兩個(gè):

  • 大于零的概率;
  • 時(shí)間夠長(即樣本夠大,不管是時(shí)間還是空間)。

就像上面青花盤的例子,每年打破的概率只有百分之三,而且足足有500萬個(gè),但是歷經(jīng)500年,也剩不下一個(gè)。

我稱之為“概率的復(fù)利”。

墨菲定律的原句是:如果有兩種或兩種以上的方式去做某件事情,而其中一種選擇方式將導(dǎo)致災(zāi)難,則必定有人會(huì)做出這種選擇。

如何用小概率賺大錢?

如何用小概率賺大錢?

“墨菲定律”(英文:Murphy’s theorem)主要內(nèi)容有四個(gè)方面:

  1. 任何事都沒有表面看起來那么簡單;
  2. 所有的事都會(huì)比你預(yù)計(jì)的時(shí)間長;
  3. 會(huì)出錯(cuò)的事總會(huì)出錯(cuò);
  4. 如果你擔(dān)心某種情況發(fā)生,那么它就更有可能發(fā)生。

墨菲定律似乎是熱力學(xué)第二定律的世俗版,作為熱力學(xué)的三條基本定律之一,熱力學(xué)第二定律表述熱力學(xué)過程的不可逆性:孤立系統(tǒng)自發(fā)地朝著熱力學(xué)平衡方向──最大熵狀態(tài)──演化,同樣地,第二類永動(dòng)機(jī)永不可能實(shí)現(xiàn)。

500萬只青花盤,在500年間不可避免地被一一摔碎,似乎在說,墨菲定律和熵增,本質(zhì)上是一回事情。用熵增來解讀,盤子會(huì)從當(dāng)前這個(gè)有序的狀態(tài)(好盤子),到無序的狀態(tài)(碎盤子)。

從投資的角度,也有很多由此衍生出來的定律:

  • 芒格說:不能永遠(yuǎn)運(yùn)動(dòng)下去的東西,早晚會(huì)停下來;
  • 巴菲特說:你要買那些傻瓜也能經(jīng)營好的公司,因?yàn)橐磺泄驹缤頃?huì)落到傻瓜手里。

如果從有序到無序“不可逆轉(zhuǎn)”,為什么人類還能在地球上繁衍進(jìn)化呢?

我們先放下這個(gè)問題,跳入下一節(jié)。

03

讓我們?cè)侔言掝}倒回來:既然小概率事件在樣本量足夠大的時(shí)候無法避免,那么,我們押“青花盤早晚會(huì)碎掉”,是不是可以從中賺大錢呢?

現(xiàn)實(shí)中有這類商業(yè)機(jī)會(huì)嗎?

有。最生動(dòng)的案例莫過于電影《大空頭》里所講述的真實(shí)故事。

片中蝙蝠俠扮演的是一位投資界的傳奇人物邁克爾·伯里,他于2000年成立 Scion 基金,至2008年,基金投資人實(shí)現(xiàn)的扣除費(fèi)用后凈回報(bào)率是489%。同期,標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率只有3%。

邁克爾·伯里是如何做到的?

就是下注于“早晚會(huì)碎掉”的青花瓷。

邁克爾·伯里小時(shí)候失去一只眼睛,性格孤僻,也許因此而更善于獨(dú)立思考。他本職是醫(yī)生,起初是個(gè)業(yè)余投資者。

讓我快速總結(jié)一下邁克爾·伯里的投資理念與風(fēng)格:

  1. 起初他是格雷厄姆的“價(jià)值投資”信徒,后來也許仍然是,只不過運(yùn)用得更加自由奔放;
  2. 也許是因?yàn)槠瘘c(diǎn)很低,他開始在便宜、冷門、小市值、流動(dòng)性差的股票里找機(jī)會(huì);
  3. 他的核心策略是,在100%遵守安全邊際的原則下,去尋找被嚴(yán)重低估的便宜貨;
  4. 不預(yù)測市場走向,因?yàn)槭袌隹偸遣焕硇缘摹?/li>

概括而言,他是一個(gè)對(duì)概率波動(dòng)有更大承受力的價(jià)值投資者

說說電影里講述的故事吧,我做了個(gè)簡單摘要:大空頭的攻略

  • 時(shí)間:2005年-2007年。
  • 機(jī)會(huì):2005年,發(fā)現(xiàn)美國房貸還款記錄糟糕,違約率不斷上升。
  • 下注:賭地產(chǎn)泡沫會(huì)破裂,做空次級(jí)房貸。
  • 賭注:CDS。若輸每年繳1.5%保費(fèi),若贏賺30-50倍保費(fèi)賠付。
  • 過程:從2005年開始下注,2006年基金大幅回撤,飽受煎熬。
  • 結(jié)果:2007年,次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā),大賺一筆。

讓我們這樣想象一下:有一個(gè)價(jià)值兩億的明朝青花盤,被一個(gè)土豪放在家里的客廳炫耀。有次你去他家做客,發(fā)現(xiàn)他家有三個(gè)熊孩子,每天打打鬧鬧,經(jīng)常打壞東西,家長呵斥也沒用。

你心想,盡管主人很小心,早晚那個(gè)盤子會(huì)被熊孩子們毀掉。

你心中估算了一下:

  • 盤子一年內(nèi)被打碎的概率約為30%;
  • 所以兩年內(nèi)不被打碎的概率是(1-30%)??(1-30%)=49%;
  • 也就是說,兩年內(nèi)被打碎的概率(1-49%)=51%。

于是,你對(duì)主人說:我們來合作一把,我來出錢幫你這個(gè)盤子買個(gè)保險(xiǎn),萬一出事兒了,賠付的錢我們對(duì)半分。大概是這個(gè)意思吧(我們先別“杠”這個(gè)假故事的合理性和細(xì)節(jié))。

回到《大空頭》,即使邁克爾·伯里預(yù)測準(zhǔn)了次貸危機(jī)會(huì)發(fā)生,誰會(huì)給他以小博大的籌碼呢?

還真有。

這個(gè)工具就是CDS(Credit Default Swap信用違約互換):相當(dāng)于你給別人的房子買保險(xiǎn),賠錢的話算你的。

CDS被比喻為“為大火正要吞沒的房子投保,房子是別人家的”。就像我上面編造的幫土豪的青花盤買保險(xiǎn)的故事。CDS費(fèi)率每年只要1.5%,合約的期限可以長達(dá)30年。

用我們上面的概率計(jì)算來看,這個(gè)看起來像賭博的游戲,勝率接近100%,而爆掉的風(fēng)險(xiǎn)則很小。

你看看,這像不像一個(gè)局外人版的“俄羅斯轉(zhuǎn)盤游戲”:有一群人在玩兒俄羅斯轉(zhuǎn)盤游戲,大家用裝了一顆子彈的左輪手槍射自己的腦袋。你坐在旁邊,下注只要有人中彈你就能賺50萬,但是你要付給每個(gè)射自己但沒中彈的家伙一次一百塊錢。

這里面的秘密非常簡單:

  1. 不管多么小概率,只要玩兒下去,一定會(huì)有人中彈;
  2. 你付出的代價(jià)很小,你得到的回報(bào)很大。

你可能會(huì)說,天下憑什么有這種餡餅?zāi)兀?/p>

問題就在于,餡餅出現(xiàn)的時(shí)候,極少有人認(rèn)為這是個(gè)餡餅。

這和哥倫布發(fā)現(xiàn)新大陸是一樣的。

我們來分析一下:

首先:第一個(gè)認(rèn)出餡餅,其實(shí)是非常艱難的事情。

我們的主角邁克爾·伯里,是如何發(fā)現(xiàn)餡餅的?

他閱讀了上百份抵押債券說明書,每份說明書都有上百頁。據(jù)說他是除律師之外,第一個(gè)真正仔細(xì)閱讀這些復(fù)雜文件的人。

其次:從發(fā)現(xiàn)餡餅到吃到嘴,是一個(gè)煎熬的過程。

從下注到青花盤被打碎,邁克爾·伯里等了三年。這中間因?yàn)?006年基金大幅回撤,他飽受投資人的摧殘,一般人早就堅(jiān)持不下去了。即使后來證明他賭對(duì)了,投資人們也早早贖回,沒讓他創(chuàng)造出更大奇跡。

投資就是這樣,餡餅即使擺在眼前,人們也未必看得清楚。

04

疑惑1:慢著,我們平時(shí)不總是聽說,要下注于大概率事件嗎?

疑惑2:我們不是應(yīng)該遠(yuǎn)離做空以及金融衍生品嗎?如果下注于小概率事件,和賭徒有什么區(qū)別?

對(duì)于這個(gè)問題,需要從兩個(gè)角度分析,才會(huì)有更直觀的感知。

角度一:有些小概率的事件,會(huì)疊加成大概率事件。

在上面,我們已經(jīng)做過兩個(gè)這方面的計(jì)算。

角度二:疊加(或者說是“時(shí)間”)是有成本的。

用一個(gè)稍微籠統(tǒng)的描述,就是:負(fù)期望值的事情沒法疊加成正期望值的事情。

這也就是為什么在賭場越努力越輸錢。

在上面《大空頭》的例子里,邁克爾·伯里的成本即使疊加10年,對(duì)于30-50倍的預(yù)期回報(bào),也是一件“正期望值”的事情。而一個(gè)人花幾塊錢買彩票,看似成本很低,但是經(jīng)年累月疊加起來,極小概率的中獎(jiǎng)概率依然極小,算下來仍然是“負(fù)期望值”的事情。

重要的是期望值,而不只是概率。

結(jié)合以上兩個(gè)角度,秘密在于:最開始小概率的事情,隨著時(shí)間的累積,變成了大概率事件,你要做的,是計(jì)算付出的時(shí)間成本到底是多少,并據(jù)此計(jì)算下注的期望值。

道理雖然簡單,但是即使是專業(yè)的投資人士也經(jīng)常在這里栽跟頭。

我記得幾年前國外有位期貨高手,非常準(zhǔn)確地預(yù)測了黃金的走勢(shì)。然而在預(yù)言成真前,他自己已經(jīng)爆倉了。哪怕看似說對(duì)了,哪怕只差了一點(diǎn)點(diǎn),那也是賭博。

就像凱恩斯總結(jié)自己炒股賠錢的教訓(xùn)時(shí)所說:“市場延續(xù)非理性狀態(tài)的時(shí)間,要比你挺著維持不破產(chǎn)狀態(tài)的時(shí)間長?!?/strong>

1965年,90歲卻無繼嗣的讓娜·卡爾芒簽下一份在法國常見的協(xié)議,將其公寓低價(jià)賣給自己的律師,交易時(shí)公寓的價(jià)格等于10年的生活費(fèi)。

為什么價(jià)格這么低?原來,這是一個(gè)對(duì)賭協(xié)議。律師同意支付她每個(gè)月的生活費(fèi)直到其去世為止,這種協(xié)議有時(shí)稱作“反向貸款”。

那一年律師是47歲,然而卡爾芒活了很久。律師于1995年12月因癌癥早一步離開人世,享壽78歲。而其遺孀繼續(xù)支付卡爾芒生活費(fèi)。又過了兩年,122歲的卡爾芒才離開了人世。

05

塔勒布在《反脆弱》一書中的關(guān)鍵詞就是:不對(duì)稱性。

  • 總是要維護(hù)自己的正確性的人,大多數(shù)是脆弱的。
  • 那些能夠從錯(cuò)誤中變得越來越強(qiáng)大的人,是反脆弱的。

塔勒布說,他的工作就是用基礎(chǔ)不對(duì)稱結(jié)構(gòu)將以下4個(gè)要素聯(lián)系起來:

  • 脆弱性等于失去的比得到的更多,等于不利因素比有利因素更多,即等于(不利的)不對(duì)稱性。
  • 反脆弱性等于得到的比失去的更多,等于有利因素比不利因素更多,即等于(有利的)不對(duì)稱性。

如何實(shí)現(xiàn)這種反脆弱性呢?

塔勒布給出的方案是:杠鈴(或雙峰)策略。

他調(diào)侃地舉例:

  • 一夫一妻制中的妻子通過嫁給會(huì)計(jì)師再與搖滾明星偷情的方式實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。
  • 作家如果白天能從事一個(gè)與寫作活動(dòng)無關(guān)的閑職,那么他的作品會(huì)寫得更好。

正經(jīng)點(diǎn)兒說:

如果你的90%的資金以現(xiàn)金形式持有(假設(shè)你不會(huì)受通貨膨脹的影響),或以所謂的“保值貨幣”儲(chǔ)存起來,而剩下10%的資金則投資于風(fēng)險(xiǎn)很高或者說極高的證券,那么你的損失不可能超過10%,而你的收益是沒有上限的。

反之,如果某個(gè)人將100%的資金都投入所謂的“中等”風(fēng)險(xiǎn)的證券,那么他很可能由于計(jì)算錯(cuò)誤而承受毀滅性的風(fēng)險(xiǎn)。

因此,杠鈴策略彌補(bǔ)了罕見事件的風(fēng)險(xiǎn)不可計(jì)量且易受錯(cuò)誤估計(jì)影響的問題,也就是說,金融杠鈴策略的最大損失是已知的。

對(duì)比正經(jīng)的描述,我倒是更贊成塔勒布對(duì)作家的觀點(diǎn)。

我難以想象自己成為專業(yè)寫作者的情形,盡管每次回加拿大進(jìn)海關(guān)被問及職業(yè)時(shí),我總說自己是個(gè)“Writer”(這樣會(huì)省很多時(shí)間)。

回到本文的“小概率”主題,塔勒布的杠鈴結(jié)構(gòu)其實(shí)有點(diǎn)兒跑題。盡管這個(gè)結(jié)構(gòu)其實(shí)是提供了一個(gè)更加普世的“反脆弱”框架。

我關(guān)注的是10%“賺大錢”的那部分。

泰勒斯的故事兼顧了我的主題和塔勒布的主張。

如何用小概率賺大錢?

作為一位哲學(xué)家,泰勒斯面臨的世俗壓力有兩種,一個(gè)是證明自己的智慧,一個(gè)是證明自己的“能力”。

對(duì)于哲學(xué)家來說這算不上問題,直到有一天,他聽膩了生意伙伴諷刺他所說的“有能力的人從商,其他人研究哲學(xué)”的話。

我很理解泰勒斯的感觸。對(duì)我這種看起來像個(gè)無用書生的人,在某些無趣的商業(yè)社交場合,有人恨不得要你把銀行存款余額亮出來。而另外一些時(shí)候,例如在我極少參加的某次公開活動(dòng)中,有人質(zhì)問“為什么你的公眾號(hào)接了廣告,你是不是很缺錢”。

假如這位質(zhì)疑者知道每個(gè)月我會(huì)推掉近百個(gè)“合作廣告”,以及每次廣告的價(jià)格,他的“只針對(duì)他人的潔癖要求”也許會(huì)更加抓狂。

哲學(xué)家泰勒斯做了一件驚人的事他支付了一筆首付款,以很低的租金租用了米利都和希俄斯附近的所有橄欖油壓榨機(jī)的季節(jié)性使用權(quán)。

這個(gè)策略與本文前面的案例是一致的,利用了有利的不對(duì)稱性。泰勒斯買的是一種“期權(quán)”,即優(yōu)先租機(jī)器的權(quán)力。

結(jié)果是:當(dāng)年橄欖大獲豐收,對(duì)橄欖油壓榨機(jī)的需求大幅增加,他讓壓榨機(jī)所有者按照他開出的條件轉(zhuǎn)租機(jī)器,從中大賺一筆。

假如橄欖收成不好呢?損失也是有限的。

大賺一筆后的泰勒斯又回到了哲學(xué)的世界中。

適當(dāng)財(cái)富的好處是,保持思考的獨(dú)立性,但又不被財(cái)富拖累(這正是斯多葛主義的關(guān)鍵)。

因?yàn)閱渭兊慕疱X本身,是脆弱的。

06

不對(duì)稱性,是一種“非線性”形式。

“線性”很容易理解。假如你做著一份四平八穩(wěn)的工作,一個(gè)月賺一萬,半年6萬,一年12萬,這就是線性:按比例擴(kuò)大,未來是一條仿佛能望到底的直線。

又例如你按斤稱買蘋果,也是線性。

如何用小概率賺大錢?

“非線性”分為兩種:一種是上凸下凹的曲線;一種是上凹下凸的曲線。

第二種上凹下凸的,就是我們想追求的“反脆弱”的曲線。

例如,前面說過的橄欖油壓榨機(jī)的故事,曲線如下:

如何用小概率賺大錢?

(本圖來自《反脆弱》)

我們總說要做時(shí)間的朋友,乍聽很有道理,但是,什么是時(shí)間的朋友呢?

其實(shí)絕大多數(shù)人并不懂是什么意思。

順著前面的話題,我們需要談及另外一個(gè)重要概念:凸性。

具有凸性的事物,就是時(shí)間的朋友。

所謂“凸性”,也叫凸度,即convexity,是債券的一個(gè)特征。無論何種類型的債券,都具有一定的“凸度”。凸度對(duì)于投資者而言,就是說“漲多跌少”。凸度越大,漲的時(shí)候漲得越快;跌的時(shí)候跌得越慢。反之亦然。

所以選擇的債券凸度越大,投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越低。

凸性是反脆弱的,而凹性是脆弱的。

下面是一個(gè)凹性的常見例子:

如何用小概率賺大錢?

喝酒的過程就是如上曲線:開始越喝越爽,到了某個(gè)量,就達(dá)至峰值。再喝的話,就會(huì)受罪,甚至送去醫(yī)院。

我們對(duì)比一下兩種曲線:

如何用小概率賺大錢?

左側(cè)是凹性,右側(cè)是凸性。

凸性具有反脆弱性。其可能的痛苦是有限的,而可能帶來的收益則會(huì)很大?!洞罂疹^》里做空次貸的基金經(jīng)理,做多橄欖油的哲學(xué)家,都是利用上圖右側(cè)的凸性曲線。

左側(cè)呢?喝酒,和爛人相處,賭博,為了你用不上的財(cái)富而去押上自己輸不起的家底兒,都是凹性,是脆弱的。

右側(cè)的凸性,可以正向地利用黑天鵝事件,從中受益;左側(cè)的凹性,則容易受到黑天鵝的傷害,甚至是致命打擊。

在凸性曲線上,不確定性是你的朋友;在凹性曲線上,不確定性是你的敵人。

而“時(shí)間”之作為朋友呢?

我們分析一下三種狀況:

  1. 線性:時(shí)間對(duì)你其實(shí)是不咸不淡的;
  2. 凹性:時(shí)間是你的敵人;
  3. 凸性:時(shí)間是你的朋友。

在凸性的狀況下,你不能犯錯(cuò)的時(shí)間要少得多,這仿佛某種時(shí)間的恩寵。例如Michael Burry下注之后的三年,大多時(shí)候看起來都在“犯錯(cuò)”,可一旦正確(大概率會(huì)發(fā)生的),仍然會(huì)實(shí)現(xiàn)全局性的出色業(yè)績。

塔勒布對(duì)此總結(jié)道:

如果你擁有有利的不對(duì)稱性,或正凸性(選擇權(quán)是特例),從長遠(yuǎn)來看,你會(huì)做得相當(dāng)不錯(cuò),在不確定的情況下表現(xiàn)優(yōu)于平均數(shù)。

不確定性越強(qiáng),可選擇性的作用越大,你的表現(xiàn)就越好。這個(gè)屬性對(duì)人生來說非常重要。

07

關(guān)于“凸性”,讓我們跳入另外一個(gè)領(lǐng)域:創(chuàng)業(yè)與風(fēng)投。

眾所周知,創(chuàng)業(yè)九死一生,風(fēng)投十拿九不穩(wěn)。創(chuàng)業(yè)和風(fēng)投項(xiàng)目的成功,是小概率事件。

那么做風(fēng)投的人,該如何從中賺大錢呢?

在一本關(guān)于創(chuàng)業(yè)和風(fēng)投的圖書《硅谷創(chuàng)業(yè)課》里,反復(fù)出現(xiàn)了三個(gè)概念:

  1. 凸性;
  2. 大滿貫;
  3. 反向思維。

創(chuàng)業(yè)和風(fēng)投的秘密是什么?

不是計(jì)劃,不是設(shè)計(jì),不是胸有成竹,而是模仿大自然演化過程中的混亂,捕獲隨機(jī)過程中新物種的涌現(xiàn)。

如《反脆弱》里寫道的:大自然懂得善于可選擇性,它展示了如何以可選擇性替代智慧。

如何用小概率賺大錢?

塔勒布寫道:這是一種與期權(quán)類似的試錯(cuò)機(jī)制(快速失敗模型),又名凸性自由探索。在這一機(jī)制下,錯(cuò)誤的成本低,最大損失是已知的,而潛在回報(bào)則是巨大的(無限)。

紅杉資本的邁克爾·莫里茨說,即使是很厲害的公司,一開始有很大的不確定性,發(fā)展前景并不清晰。

“我們喜歡那些并不被大家看好的人或項(xiàng)目,這一直是我們做生意的方式?!?/p>

為什么呢?

原因和邁克爾·伯里的投資理念一樣:風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的成功在于購買錯(cuò)誤定價(jià)的凸性。

馬克·安德森說,對(duì)于愛彼迎,人們慣常的想法曾經(jīng)是:“人們住到彼此家中,不會(huì)遇到拿著斧頭的殺手嗎?”

所以,那些“看上去不像世界上最棒的點(diǎn)子”實(shí)際上更可能存在凸性,因?yàn)椴淮_定性是明智的投資者的朋友。

如果沒有一些能讓初創(chuàng)公司的雄心壯志看起來有點(diǎn)瘋狂的因素,項(xiàng)目潛在的回報(bào)不太可能是大滿貫類型,而大滿貫類型才是投資者獲得成功的關(guān)鍵。

就像尼爾斯·玻爾所說:你的理論的瘋狂是個(gè)不爭的事實(shí),但令我們意見不一的關(guān)鍵是,它是否瘋狂到有正確的可能。

風(fēng)險(xiǎn)投資這門藝術(shù)的全部要點(diǎn)是大膽的突破性想法。大膽的突破性想法的實(shí)質(zhì)是:不好預(yù)測。

那該怎么辦呢?

霍華德·馬克斯說過一句著名的話:很難進(jìn)行預(yù)測,但我們可以做好準(zhǔn)備。

具體來說,就是購買包含被錯(cuò)誤定價(jià)的凸性機(jī)會(huì)的投資組合,而不要設(shè)法去預(yù)測不可預(yù)測的未來。

到那里去發(fā)現(xiàn)凸性機(jī)會(huì)呢?

投資人認(rèn)為,發(fā)現(xiàn)凸性的最佳地點(diǎn)是:其他投資人或公司創(chuàng)始人忽略的地方

這就是“反向投資思維”的重要性。

然而,不管怎樣,“凸性、大滿貫、反向思維”這三個(gè)厲害的概念,還是要放進(jìn)一個(gè)傳統(tǒng)的大鍋里,那就是基于概率的期望值計(jì)算。

1993年,沃倫·巴菲特致股東的信中,說明了購買包含凸性機(jī)會(huì)的投資組合這一方式:

“你可以有意識(shí)地投資包含風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目——有很大的可能性會(huì)帶來損失或損害,但前提是:你相信概率加權(quán)后的收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于概率加權(quán)后的損失,并且你可以同時(shí)投資幾個(gè)相似但不相關(guān)的項(xiàng)目?!?/p>

08

投資很難。

投資人霍華德·馬克斯曾經(jīng)對(duì)查理·芒格說過:“通過投資賺錢并不容易,任何認(rèn)為此事容易的人都是愚蠢的?!?/p>

在2008年次貸危機(jī)中賺到大錢的,并非本文前面提到的獨(dú)眼股神邁克爾·伯里,而是約翰·保爾森。

  • 2007年,他的基金公司盈利高達(dá)150億美元,保爾森個(gè)人收入逼近40億美元。
  • 2008年至2009年初,他再次為公司和客戶帶來了50億美元的收益,自己也賺到了20億美元。
  • 2010年,保爾森以120億美元的身價(jià),位列福布斯全球富豪榜第45位。
  • 2011年保爾森的基金規(guī)模達(dá)到380億美元的高峰。

然而,隨后保爾森似乎再也無法回到2007年的鼎盛時(shí)期,其平均回報(bào)回落至6.18%,其中2011年虧損9.88%。而且是在股市崛起期間。尤其是他下大注于制藥公司凡利亞,更是造成了巨大虧損?,F(xiàn)在,保爾森的基金規(guī)模已經(jīng)縮水至 87 億美元。

也許保爾森太急于證明自己了。他連續(xù)賭對(duì)了三次:互聯(lián)網(wǎng)泡沫、次貸危機(jī)、黃金?;蛘?,他對(duì)自己的能力產(chǎn)生了幻覺。

這似乎說明了一件事情:投資市場并沒有所謂的煉金術(shù)。

當(dāng)然,我們也可以說,墨菲定律又鬼魅般地出現(xiàn)了。既然投資如此不容易,我們是不是可以選擇一些幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資品類呢?

也難。指數(shù)基金,似乎是巴菲特唯一向大眾推薦過的投資標(biāo)的。

在中國,越來越多的理性投資者不再自己選股,而是定投指數(shù)基金。然而(沒錯(cuò),說起萬無一失,總會(huì)有然而),我們前面的獨(dú)眼股神邁克爾·伯里又站了出來。

前不久,他認(rèn)為又一個(gè)類似次貸的金融產(chǎn)品可能會(huì)引發(fā)崩盤。他說的,正是指數(shù)基金–ETF(交易型開放式指數(shù)基金)。

邁克爾·伯里分析如下:大量資金流入指數(shù)基金的情況正如同2008年危機(jī)前的CDO。2004年ETF的資產(chǎn)規(guī)模為3380億美元,到2018年中已高達(dá)55950億美元,是前者的16倍。

如何用小概率賺大錢?

邁克爾·伯里的判斷,基于他對(duì)指數(shù)基金的基本觀點(diǎn):指數(shù)基金的模型并不牢靠,被動(dòng)投資者不需要做到真正的價(jià)格發(fā)現(xiàn)所需的安全性分析。而且流動(dòng)性差,基金銷售人員也在自欺欺人。

難道“萬無一失”的指數(shù)基金也會(huì)崩盤嗎?

至此,我們可以得出幾個(gè)關(guān)于賺錢的結(jié)論:

  1. 賺錢非常非常難;
  2. 過往的業(yè)績不代表未來的表現(xiàn);
  3. 絕大多數(shù)股神都會(huì)跌落神壇。

用毛姆的話來說,宇宙間的一切力量都在處心積慮要把牛奶打翻,把青花瓷打碎,把你投資賬戶里的錢變少。

熵增原理,不僅應(yīng)用于物理世界,也適用于賺錢。

讓我們看看討厭的墨菲在金錢世界的定律吧:

  1. 假如你在兩只股票里選了一只股票,你買的那只會(huì)跌,沒買的那只會(huì)漲;
  2. 忍耐是個(gè)優(yōu)點(diǎn),但絕等不到公雞下蛋。你的那只重倉股就是那只公雞;
  3. 假如一個(gè)人對(duì)你說“這不是錢的問題”,那就一定是錢的問題;
  4. 錢不是萬能的,比如:錢不夠多的時(shí)候。

09

如果從有序到無序“不可逆轉(zhuǎn)”,為什么人類還能在地球上繁衍進(jìn)化呢?既然墨菲定律一直在到處搗亂,為什么還是有很多人賺到很多錢呢?假如證券投資的贏家是隨機(jī)漫步的傻瓜,那為什么還是有很多厲害的創(chuàng)業(yè)者呢?

薛定諤在《生命是什么》一書中給出了答案:負(fù)熵。

一個(gè)生命有機(jī)體在不斷地產(chǎn)生熵—或者可以說是在增加正熵—并逐漸趨近于最大熵的危險(xiǎn)狀態(tài),即死亡。

要擺脫死亡,要活著,唯一的辦法就是從環(huán)境里不斷地汲取負(fù)熵……有機(jī)體就是靠負(fù)熵為生的……新陳代謝的本質(zhì)就在于使有機(jī)體成功地消除了當(dāng)它活著時(shí)不得不產(chǎn)生的全部的熵。

薛定諤認(rèn)為:

  • 一個(gè)有機(jī)體使它自身穩(wěn)定在一個(gè)高度有序(或低熵)水平上所用的辦法,就是從周圍環(huán)境中不斷地汲取序;
  • 如高等動(dòng)物攝取物質(zhì)狀態(tài)極為有序的食物后,排泄出來的則是大大降解了的無序的物質(zhì);
  • 對(duì)植物來說,太陽光是“負(fù)熵”的最有力的供應(yīng)者;
  • 非平衡(即物質(zhì)和能量流)可能成為有序的源泉。

正如史蒂文·平克所說:生命、思想以及人類奮斗的最終目的–創(chuàng)造能量和信息,克服熵的浪潮,并開辟有利秩序的庇護(hù)所。

讓我們先看一下創(chuàng)業(yè)公司的“負(fù)熵”(來自《硅谷創(chuàng)業(yè)課》):

(1)發(fā)現(xiàn)一個(gè)秘密,解決一個(gè)問題,傳遞一個(gè)核心產(chǎn)品價(jià)值。哪怕很毛糙,很弱小。

著名的首席執(zhí)行官吉姆·巴克斯代爾總是說:“最主要的事情是保持關(guān)注最主要的事情?!?/p>

每家公司都有藏在核心價(jià)值背后的利潤引擎,如果把一切無關(guān)緊要的東西去掉,這個(gè)引擎會(huì)很簡單。

一個(gè)初創(chuàng)公司應(yīng)該只有一個(gè)公式,這就是我在《人生算法》里所說的內(nèi)核。

(2)高風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和無知的情況是不可避免的。要保持謙遜,避免過度自信。只有不斷轉(zhuǎn)變思想,你才能具備從凸性中獲利的能力。

(3)“要在創(chuàng)始人身上尋找的品質(zhì)包括高智商、強(qiáng)烈的目標(biāo)感、對(duì)成功的不懈追求、有進(jìn)取心和競爭性、對(duì)高品質(zhì)的完美主義追求、喜歡改變和顛覆、把事情做得更好的新想法、為人正直、把優(yōu)秀的人聚攏在自己身邊、熱衷于創(chuàng)造真正的價(jià)值(基于洞察)?!?/p>

(4)當(dāng)今世界的變化無法預(yù)測,偉大的團(tuán)隊(duì)總是能夠?qū)@樣快速變化的環(huán)境做出回應(yīng)。這就是為什么投資者會(huì)花那么多錢在初創(chuàng)公司團(tuán)隊(duì)建設(shè)上。

強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)讓初創(chuàng)公司本身具有凸性環(huán)境變化下的“駕馭”能力比做出中期和長期規(guī)劃的能力更有價(jià)值。

(5)然后,追求大滿貫的機(jī)會(huì),并為了這個(gè)目標(biāo)而逆向思考。

以上,正是風(fēng)投人士們夢(mèng)寐以求的“凸性”。

10

這個(gè)世界真的有煉金術(shù)嗎?

在塔勒布看來,最接近煉金術(shù)本質(zhì)的,是正收益凸性效應(yīng)

他這樣描述:

  1. 混為一談問題(誤將石油價(jià)格上漲歸結(jié)為地緣政治,或者誤將贏錢的賭博歸功于良好的預(yù)測,而不是收益和可選擇性的凸性效應(yīng))的嚴(yán)重程度。
  2. 為什么任何具有可選擇性的事物都具有長期優(yōu)勢(shì)——以及如何來衡量它。
  3. 以上兩點(diǎn)合并:混為一談和可選擇性。

盡管我是在本文寫到一半時(shí),才不得不翻出《反脆弱》這本已經(jīng)算不上時(shí)髦的書(一方面是因?yàn)槟切┳罨咀钪匾牡览泶蠖嘁粯樱环矫媸且驗(yàn)槁斆鞯淖髡邔?shí)在不多),但發(fā)現(xiàn)我的“小概率”所涉及的兩條基本公式,與“反脆弱”基本一致。

一個(gè)是期望值。一個(gè)是琴生不等式。

關(guān)于期望值,看起來簡單得不能再簡單,就是:試驗(yàn)中每次可能的結(jié)果乘以其結(jié)果概率的總和。

例如:擲一枚公平的六面骰子,其每次“點(diǎn)數(shù)”的期望值是多少?

每一面出現(xiàn)的概率都是1/6,所以計(jì)算如下:

如何用小概率賺大錢?

計(jì)算結(jié)果是3.5。

盡管計(jì)算如此簡單,但是光是這個(gè)小數(shù)點(diǎn)兒就讓人抓狂。所以在上一篇文章為什么真正聰明的人都是概率高手?(零公式入門篇)里我才不厭其煩地用“平行宇宙”來打比方。但是上一篇文章里沒有說的是:每個(gè)平行宇宙的胖瘦是不一樣的。

為了早點(diǎn)兒結(jié)束這一篇文章,我將在下一篇里再說平行宇宙的胖瘦。另外一個(gè)公式是琴生不等式(也稱為詹森不等式),它給出積分的凸函數(shù)值和凸函數(shù)的積分值間的關(guān)系。

如何用小概率賺大錢?

琴生不等式是關(guān)于凸性(convexity)的不等式。凸性是非常好的性質(zhì),在最優(yōu)化問題里面,線性和非線性不是本質(zhì)的區(qū)別,只有凸性才是。如果最優(yōu)化的函數(shù)是凸的,那么局部最優(yōu)就意味著全局最優(yōu),否則無法推得全局最優(yōu)。

有很多不等式都可以用琴生不等式證得,從而可以把它們的本質(zhì)歸結(jié)為凸性。

所以,所謂點(diǎn)金術(shù)就是這兩個(gè)公式的混合使用:

  • 一方面,不管你是押注于大概率事件,還是小概率事件,還是由小概率疊加出來的大概率事件,首先看你要下注于正期望值的事件;
  • 另一方面,你下注的事件是凸性的。

這樣一來,你并不需要“準(zhǔn)確預(yù)測”太多未來,也不懼怕不確定性,隨機(jī)性和時(shí)間都是你的朋友。

沒錯(cuò),投資本質(zhì)上是一種關(guān)于概率的練習(xí)。但首先,你必須懂得一些最基本的公式,這樣你才能深入至原理層面,而不是懂一堆道理和幻覺。

這就是投資與賭博的區(qū)別。

最后

這個(gè)世界真的有煉金術(shù)嗎?

有。但是這個(gè)煉金術(shù)也和世間萬物一樣,充滿了隨機(jī)性。

如此一來,還能叫煉金術(shù)嗎?

但是,如果不這樣設(shè)計(jì),這個(gè)煉金術(shù)很快就會(huì)泛濫成災(zāi),金子就不值錢了。

墨菲定律總在打翻牛奶讓人心煩,但時(shí)間的方向,人類的意義,全都要仰仗熱力學(xué)第二定律的堅(jiān)定和無情。

假如不是如此,我們就無法回答海德格爾在《形而上學(xué)導(dǎo)論》中的開篇之問:“世界為什么是有而不是無?”

我喜歡諾獎(jiǎng)得主蓋爾曼的一段演講。他認(rèn)為:

“宇宙的歷史并不只是由基本定律決定的。它取決于基本定律和除此之外的一長串巧合或者說幾率?!?/p>

在我看來,如果我們一定要去追尋自己的煉金術(shù),我們要找的,可能就是那些偽裝成小概率的大概率,以及大概率所試圖靠攏的基本定律。

蓋爾曼這樣說:

基本理論并不包含那些概率,它們是額外的東西。因此它并不是萬物理論

實(shí)際上,宇宙中圍繞我們的大量信息來自于這些巧合,而不只是基本定律。

現(xiàn)在人們常說,通過檢驗(yàn)由低能量到高能量再到更高能量,或者說由小尺度到更小尺度再到更小尺度的現(xiàn)象來逐步向基本定律靠近就像是剝洋蔥。

我們這么不斷繼續(xù)下去,建更高能的加速器來找尋基本粒子,這樣就能夠逐步深入粒子的結(jié)構(gòu),沿著這條路,我們就可以逐漸接近基本定律

我對(duì)自己何以在21世紀(jì)的這個(gè)時(shí)間存在于這個(gè)世界一直滿懷好奇,從物理學(xué)和生物學(xué)的角度看,生命在地球上繁衍,概率小到不可思議,哪怕是月球的一點(diǎn)微不足道的變化,都會(huì)阻止生命最初的出現(xiàn)。

我也感嘆斯賓諾莎所說的那位自然之神,其手藝何以這般出神入化、真實(shí)可觸。

一旦意識(shí)到“自我”存在的罕見的小概率,我們就應(yīng)該繼續(xù)祈禱這些不可思議的小概率繼續(xù)發(fā)揮作用。

這些小概率,即每個(gè)存在于這個(gè)世界上的人所依靠所忽視的那些已知條件,地球,太陽,空氣,雨水,仿佛被無數(shù)條凸性曲線所庇護(hù)。

叔本華曾說:

這個(gè)世界僅有一盞天平,就是災(zāi)難痛苦和邪惡罪行對(duì)等的天平,除此之外再無其它,衡量自己幸福的標(biāo)準(zhǔn)不是受過多少享樂,而是躲過多少災(zāi)禍。

即使是世俗層面的財(cái)富追求,也無法脫離從古至今哲學(xué)家們的洞察:幸福不是發(fā)生了什么,而是沒發(fā)生什么。

我們還要找到自己的凸性曲線(盡管與宇宙已有的凸性曲線對(duì)比微不足道),盡情與這個(gè)不確定世界的小概率共舞。

 

作者:老喻在加,公眾號(hào):孤獨(dú)大腦(ID:lonelybrain)

本文由 @老喻在加 原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理。未經(jīng)許可,禁止轉(zhuǎn)載

題圖來自Unsplash,基于CC0協(xié)議

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