近日，美國科技公司巨頭們紛紛公布了2022年第三季度財報。面對“裁員”“市值蒸發(fā)”等消息，科技行業(yè)真的走向下坡路了嗎？本文透過現(xiàn)象看本質(zhì)，重新分析了美國科技公司們利潤下降增長放緩的原因，結(jié)合當下環(huán)境對這些現(xiàn)象提出了前瞻性的理解，希望能為你提供有用的參考。

以蘋果、谷歌、亞馬遜、Meta、微軟五巨頭為代表的美國科技公司（包括但不限于互聯(lián)網(wǎng)公司）已經(jīng)全部公布了2022年第三季度財報。

在中文互聯(lián)網(wǎng)，你能看到很多關(guān)于“美國科技行業(yè)不行了”的言論；今天我在微博上還看到了“扎克伯格承認Meta判斷失誤被迫裁員”的熱搜。此前不久，“蘋果市值一天之內(nèi)蒸發(fā)1萬億人民幣”也上過熱搜，盡管我不知道為何要以人民幣為單位計算一家美股上市公司的市值（因為這樣顯得損失很大？）。

目前，國內(nèi)分析師和媒體的標準說法是：由于美國經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹嚴重、美聯(lián)儲加息等一系列負面因素，美國科技巨頭的日子并不比它們的中國同行好過；而且它們未來幾個季度會越來越不好過。

有人還會闡發(fā)出一些更深入的“觀點”，諸如“互聯(lián)網(wǎng)整個到頭了，在美國也是如此”，以及“美國經(jīng)濟將為過去多年的脫實向虛付出代價”云云。

我不太懂宏觀經(jīng)濟學，但是我能讀英文版的財報，而且過去每個季度都會跟蹤美國科技巨頭的季度報告和電話會議。在仔細閱讀了美股五大科技巨頭的財報之后，我感覺中文互聯(lián)網(wǎng)的上述說法似乎有欠公允。我看到的實際情況是：

1. 美國科技巨頭的收入增長確實放緩了，但如果考慮到匯率影響，情況并沒有看起來那么差。
2. 美國科技巨頭凈利潤下降的主要原因，是人員擴張和薪酬提升導致的成本費用增長，這一趨勢還將持續(xù)多個季度。
3. 大量資源正在持續(xù)投入研發(fā)領(lǐng)域，包括云計算、人工智能、元宇宙等，這將確保美國在未來多年的科技競爭力。
4. 如果說有誰陷入了危機，那就是Meta，過去多年它一直就很爛，今后還會更爛，即將被踢出“科技巨頭”的行列。

先說第一條。

最近一個季度，美國科技巨頭的營業(yè)收入增速普遍大幅放緩，但我們必須考慮到美元升值的影響：這些公司都用美元報告業(yè)績，所以它們來自海外的非美元收入就貶值了；從理論上講，海外收入占比越高，受到美元升值的不利影響就越大。

幸運的是，所有美國主流科技公司都會公布“匯率因素對營業(yè)收入的影響”。

可以看到，在穩(wěn)定匯率下，它們的收入增速會上升4-6個百分點不等。在這一口徑下，除了Meta之外的四巨頭都實現(xiàn)了兩位數(shù)的收入增速——在經(jīng)濟衰退的情況下，這個成績一點也不算差，也好于絕大部分中國互聯(lián)網(wǎng)公司（以及所謂“硬科技”公司）。

有人會指出，匯率變動既然壓低了海外收入，難道沒有同時壓低海外成本嗎？沒錯，但是美國科技巨頭的成本中心仍然在國內(nèi)。例如，微軟有50%的收入來自海外，卻有三分之二左右的員工和辦公場所位于美國本土；因此，匯率變化對它的凈利潤的影響甚至比對收入的影響還要大一些。

我們可以看到，在剛剛過去的第三季度，即便考慮到匯率影響，美國科技巨頭當中也僅有蘋果一家實現(xiàn)了凈利潤增長；谷歌、Meta兩家的利潤下滑尤其嚴重。利潤下滑的原因很簡單，就是收入增速比不上成本費用增速。

對于科技公司而言，最大的成本費用中心就是人員開支，而且人員開支的增長往往帶有很強的慣性和滯后性。從2020年下半年到2022年上半年，可以說是整個美國科技產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展、對中高端勞動力需求旺盛的時期。

在這兩年當中，幾乎所有美國上市互聯(lián)網(wǎng)公司和軟件公司的人員都至少翻番了。進入2022年，由于經(jīng)濟不景氣，科技行業(yè)的招聘有所收緊，但是五巨頭還是都實現(xiàn)了人員同比增長，谷歌、微軟和Meta的人員增速甚至超過了20%。

大部分新增人力是技術(shù)開發(fā)人員（尤其是碼農(nóng)），他們的工資也在不斷提升——對于這一點，身處硅谷的中國同胞應該深有體會。結(jié)果就是：所有美國科技巨頭的成本費用增速都超過了收入增速，研發(fā)費用增速又遠遠超過了整體成本費用的增速。

在這方面，Meta最夸張，研發(fā)費用增速比收入增速快了49個百分點；谷歌快了28個百分點；亞馬遜快了15個百分點。在這種情況下，它們的營業(yè)利潤和凈利潤當然不會太好看。

現(xiàn)階段，美國科技巨頭的研發(fā)投入方向很多，但是主要聚焦在如下幾個方向：

1. 云計算，這是亞馬遜、微軟、谷歌三家的必爭之地。Azure已經(jīng)成為微軟最大的增長引擎，AWS同時是亞馬遜的增長引擎和現(xiàn)金牛，而Google Cloud則已經(jīng)成功地大幅縮減了虧損率。在經(jīng)濟不景氣的情況下，企業(yè)客戶會更傾向于依靠云計算縮減成本、降低IT基建投資，這正是科技巨頭的機遇所在——所以它們會在基礎(chǔ)設(shè)施和研發(fā)兩方面持續(xù)砸錢。
2. 人工智能和機器學習，它們已經(jīng)不再是虛無縹緲的“硬科技”概念，而是實實在在地影響了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的收入。例如，谷歌的廣告業(yè)務勢頭明顯好于Meta，很大程度上是因為前者的AI算法更高效；蘋果的智能穿戴設(shè)備升級，有賴于AI在健康領(lǐng)域的深入應用；云計算、企業(yè)應用解決方案的競爭，也正在演變?yōu)锳I技術(shù)的競爭。無論經(jīng)濟形勢怎么變化，上述領(lǐng)域的技術(shù)人員恐怕很難失業(yè)。
3. VR/AR，或者“元宇宙”，過去多年一直是Meta的研發(fā)重點，最近也成為了蘋果的研發(fā)重點。蘋果在未來一年內(nèi)發(fā)布MR眼鏡是大概率事件，這可能是庫克接任CEO以來推出的最重要的一條新產(chǎn)品線。至于Meta，雖然投資者一直在抱怨它的VR硬件業(yè)務虧損幅度太大，但是扎克伯格仍然不愿妥協(xié)，堅持把自己的未來賭在“元宇宙”上面。
4. 游戲、影視等娛樂內(nèi)容。微軟的游戲業(yè)務已經(jīng)連續(xù)多個季度增長乏力，所以除了已經(jīng)敲定的對動視暴雪的收購，它還將在自研游戲和云游戲方面進一步加大投入。亞馬遜在影視業(yè)務上取得了階段性戰(zhàn)果，但游戲業(yè)務只是取得了一個小小的立足點，肯定會持續(xù)發(fā)力。更值得關(guān)注的是蘋果，它一直在努力做大服務業(yè)務，并且已經(jīng)在自制影視內(nèi)容上取得一些進展；那么下一步會是自研游戲嗎？
5. 其他基礎(chǔ)研發(fā)項目，例如蘋果、亞馬遜近年來在芯片方面的進展有目共睹，谷歌在無人駕駛和醫(yī)療方面的投入很大，亞馬遜還在研發(fā)物流機器人和無人機，等等。這些研發(fā)，有些與主營業(yè)務密切相關(guān)，有些則關(guān)系不大。因為美國科技巨頭的家底普遍很厚、養(yǎng)得起研發(fā)人員，這些基礎(chǔ)研發(fā)項目不會對財務造成太大拖累。

目前，人們最關(guān)注的問題是：在經(jīng)歷了過去兩年的瘋狂擴張之后，美國科技巨頭會不會進行大規(guī)模裁員？

Meta剛剛公布的裁員計劃，以及推特被馬斯克收購之后的裁員，似乎成為了悲觀者的最佳論據(jù)，也被國內(nèi)社交媒體迫不及待地反復放上熱搜。

然而，從最近一個季度的財報電話會議看，除了Meta，其他美國科技巨頭都沒有結(jié)構(gòu)性的裁員計劃。按照谷歌CEO的話說，今年第四季度谷歌的招聘肯定會“放緩”，還要用一段時間消化2021年大規(guī)模校園秋招的成果；但是“招聘放緩”只意味著人員增長變慢，而不是人員縮減。微軟CEO的說法與此類似，強調(diào)會在Azure這種高增長業(yè)務當中繼續(xù)招聘；此外，等到對動視暴雪的收購完成，微軟還會增加約1萬名員工。

至于蘋果，它的收入和利潤都沒有下降，總體財務表現(xiàn)健康，就更沒有必要裁員了，分析師在財報電話會議上也沒有提出這樣的問題。

相比之下，亞馬遜是一個異數(shù)，因為它的員工實在太多了——全職、兼職人員加起來超過150萬人，大部分在倉儲和配送部門，會隨著季節(jié)劇烈波動。但是，如果僅僅考慮白領(lǐng)員工（技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品、運營），總體趨勢肯定是上漲的。

上個季度，AWS的訂單金額增長了57%，達到了收入增速的兩倍，這意味著工程師會有更多的活干。現(xiàn)任亞馬遜CEO就是AWS的創(chuàng)始人，他絕不會坐視微軟Azure后來居上，一定會把軍備競賽進行到底。

至于Meta這個倒霉蛋就不用細說了，由于扎克伯格的無能，這家公司在2020-21年的行業(yè)高峰期也沒有撈到什么好處。它的廣告業(yè)務全面落敗，“元宇宙”業(yè)務虧得只剩底褲，非廣告互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務則幾乎沒有商業(yè)價值。

眾所周知，奈飛已經(jīng)在多年的掉隊之后被踢出了“互聯(lián)網(wǎng)巨頭”的行列，看樣子下一個被踢出去的肯定是Meta。至于會不會有公司遞補、由誰遞補，那就不是現(xiàn)在看得出來的了。鑒于美國科技巨頭普遍缺乏大規(guī)模裁員意愿（注：僅有Meta除外），而美國計算機技術(shù)人員的漲薪潮流還沒有結(jié)束（越是重要的崗位越是還在漲薪），所以這些公司接下來還會蒙受巨大的成本費用壓力。

華爾街也意識到了這一點，這個季度問的最多的問題是：你們還會進一步擴張人力嗎？擴張速度會如何？怎么平衡長期發(fā)展與短期利益？說白了，就是希望它們“更有效、更負責地花錢”，別搞得像扎克伯格一樣，在毫無意義的VR頭盔上面一年虧掉50億美元，還自以為掌握了互聯(lián)網(wǎng)的下一個入口。

當然，像扎克伯格那樣人菜癮大的CEO，在美國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是少數(shù)。因此，Meta面臨的困境也完全不能代表美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

這兩年我們可以看到一個明顯的趨勢：疫情加劇了歐美消費者的“線上化”和企業(yè)的“數(shù)字化”傾向，由此導致了游戲業(yè)務的火爆、電商滲透率的提升、人工智能應用范圍的迅速擴張、云計算和SaaS迎來又一個春天。經(jīng)濟周期只能在一定程度上延緩這個趨勢，卻不可能逆轉(zhuǎn)這個趨勢。

等到經(jīng)濟周期的鐘擺重新回到上行狀態(tài)，戰(zhàn)略清晰、人員嚴整、基礎(chǔ)研發(fā)有增無減的美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭將進一步鞏固它們的競爭優(yōu)勢，并交出更好看的財務業(yè)績。可想而知，到時候這些消息將不會頻繁出現(xiàn)在中文微博、小紅書和知乎熱搜上（如果屆時還有熱搜的話）。

這再次告訴了我們，學好英語、熟讀原版財務報表的重要性。這同時告訴了我們，如果今年你的親戚朋友家有孩子考大學，讓他學計算機仍然是一個非常合理的選擇，即便沒報上計算機也應該業(yè)余學一些Python。因為人類的未來仍然是互聯(lián)網(wǎng)，而不是別的什么莫名其妙的概念。

互聯(lián)網(wǎng)對人類社會的改造才剛剛開始，現(xiàn)在說互聯(lián)網(wǎng)不行了就好像1870年說工業(yè)不行了一樣，或許一百年以后正確，反正現(xiàn)在不正確。當你對這一點有疑惑的時候，去讀一下谷歌、亞馬遜或微軟的財報就能解決你的一切疑惑，并且對人類的未來充滿信心。