惠軼說他不太喜歡“連續(xù)創(chuàng)業(yè)者”這個(gè)稱呼：“原則上講，我應(yīng)該算是一個(gè)文科生。就是干的事比較多一點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)可能是跟性格有關(guān)，喜歡折騰?！?/p>

本科學(xué)傳媒、碩士學(xué)金融的惠軼一開始并不認(rèn)可金融的零和性質(zhì)，畢業(yè)后第一份工作是去IBM研究院做研究員，當(dāng)時(shí)他覺得這是一件“又能落地，又能做比較有意思的事情”。在IBM全球最好的八個(gè)研究院之一工作的經(jīng)歷對(duì)惠軼的人生路大有裨益，他認(rèn)為自己“做的事情看的比較遠(yuǎn)”。

但是研究院遍布大牛，那里出了四個(gè)諾貝爾和四個(gè)圖靈獎(jiǎng)獲得者，惠軼感覺“這輩子干不出什么成就了“，后來他就去微軟，做了surface的產(chǎn)品經(jīng)理。

“08年出來做觸控技術(shù)公司，做的還不錯(cuò)，被一家國(guó)企收購(gòu)。當(dāng)時(shí)整個(gè)業(yè)務(wù)也比較成熟，也不太需要怎么管，所以12年底我就出來了。閑不住，就在12年底到13年初就做了一段時(shí)間的天使。但是我天使做得比較失敗，投的全都死了。感覺咱們干不了這事，還是自己干吧。”

13年行業(yè)開始看好P2P，當(dāng)時(shí)惠軼的大部分同學(xué)、朋友都是都從事與線下P2P相關(guān)的工作。三個(gè)合伙人中其他兩人都有P2P和民間金融的經(jīng)驗(yàn)，加上有技術(shù)背景的惠軼，“三個(gè)都干成過一些事，該吃的虧也都吃過了?！?/p>

準(zhǔn)備半年后，14年1月上線了花果金融。A輪拿到了國(guó)有資金的千萬(wàn)級(jí)融資。半年內(nèi)撮合的成交額大概五億，利潤(rùn)主要來自向借款企業(yè)收取的中介費(fèi)。

大環(huán)境帶動(dòng)了P2P

談及P2P的火熱，惠軼認(rèn)為，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)的作用沒這么大。不是因?yàn)樗哪Ｊ胶苄禄蛘哒f是因?yàn)榫哂谢ヂ?lián)網(wǎng)的用戶體驗(yàn)服務(wù)精神：其實(shí)P2P的商業(yè)模式一點(diǎn)都不新。美國(guó)最早的一波是在06、07年，中國(guó)是在07、08年。七八年前都有的東西，何況2014年以前的市場(chǎng)上騙子數(shù)量還很少，用戶體驗(yàn)應(yīng)該更好。

惠軼提到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)數(shù)字，即2.2：1和100%。今年，中國(guó)債務(wù)規(guī)模與GDP之間的比例已經(jīng)達(dá)到驚人的2.5:1，每完成1元GDP，就需要有2.2元的借貸做為支撐。再看企業(yè)，中國(guó)企業(yè)債務(wù)率已經(jīng)超過100%，成為全球最高值。這也意味著在未來3-5年內(nèi)，企業(yè)借貸市場(chǎng)將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

整個(gè)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生巨變。如此巨大的借貸規(guī)模，傳統(tǒng)的銀行體系已無(wú)法支撐，百分之六十的借貸是通過民營(yíng)金融來完成。

華爾街那句名言有云：“風(fēng)險(xiǎn)才是利潤(rùn)”。金融機(jī)構(gòu)具備風(fēng)險(xiǎn)管理能力，能夠通過在有風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中化解風(fēng)險(xiǎn)，獲得利潤(rùn)。但在中國(guó)當(dāng)前壟斷、半封閉的金融市場(chǎng)體系中，銀行機(jī)構(gòu)享受著低存高貸的謀利機(jī)會(huì)。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)奉行的是“安全”的“零風(fēng)險(xiǎn)的錢”。而進(jìn)入2014年后，以前的“安全”沒了，符合以前“安全”準(zhǔn)則的客戶已經(jīng)越來越少?！皟赡昵敖桢X給政府很安全，現(xiàn)在可能會(huì)有擔(dān)心。幾乎所有的行業(yè)都變成了債務(wù)高企，利潤(rùn)少、風(fēng)險(xiǎn)重，中國(guó)整體金融環(huán)境已發(fā)生了質(zhì)的變化。”

在這樣的背景下，P2P獲得了千載難逢的發(fā)展機(jī)遇。與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)接軌并服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也自然由市場(chǎng)來完成。P2P則給儲(chǔ)蓄者提供了良好的存儲(chǔ)投資機(jī)會(huì)。儲(chǔ)戶將資金從銀行移出，投入P2P行業(yè)時(shí)，用行動(dòng)表明了銀行存款利率低于市場(chǎng)資源配置的有效利率，同時(shí)也充分說明P2P充實(shí)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行涉足未深的業(yè)務(wù)，并挖掘了其商業(yè)模式的盲點(diǎn)。

差異化的未來

這個(gè)行業(yè)可以分為幾種模式：

一種是純中介型，像拍拍貸，它就是一個(gè)市場(chǎng)，借貸根據(jù)意愿自行交易。不參與甄別，不承擔(dān)其他任何部分。第一種是P2P是最早的，跟中國(guó)投資者的現(xiàn)實(shí)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境脫節(jié)，不接地氣，所以發(fā)展相對(duì)較慢慢。

第二種是全業(yè)務(wù)型，像人人貸。這種就是業(yè)務(wù)鏈從前端的一整套，借款、發(fā)掘、風(fēng)控到最后債務(wù)管理的一些措施，其實(shí)就是一個(gè)沒有存款環(huán)節(jié)的銀行。其實(shí)就是一個(gè)線上的小貸公司或民營(yíng)銀行。它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有個(gè)比較好的控制?？刂颇芰Ρ容^強(qiáng)，同時(shí)利潤(rùn)比較高。等于把貸款業(yè)務(wù)全部都在做了。它的所有風(fēng)險(xiǎn)都集中在一個(gè)平臺(tái)上，所以它的抗風(fēng)險(xiǎn)的能力是比較重要的。

第三類就屬于通道型的，相當(dāng)于金融機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)，通道只完成募資部分，借款人來自于擔(dān)保公司的推薦，他們也相應(yīng)承擔(dān)貸后管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等?；葺W認(rèn)為：“實(shí)際上花果就是屬于標(biāo)準(zhǔn)的通道型。具體來說什么叫通道呢?就是為資金尋找更安全的借貸方。借錢給國(guó)企、政府、有錢的人，保證他們能還錢，不用考慮去還錢?！?/p>

“所以所謂通道型更多的事一種商業(yè)模式的創(chuàng)新，各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，跟傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)合作。我們主要是跟擔(dān)保公司，像有利是跟小貸公司。通過跟落地的小貸公司合作讓它們完成它們更擅長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，確保融資安全。風(fēng)險(xiǎn)分散的同時(shí)利潤(rùn)也被分散了。后兩種哪種會(huì)成為主流呢，現(xiàn)在看來還很難說，但是今年的話，通道型更熱一些。今年做的比較好的都是通道型的，比如像有利啊。宜信則算是全業(yè)務(wù)型。”

當(dāng)然，現(xiàn)在市場(chǎng)出現(xiàn)了一些同質(zhì)化。但是金融的本質(zhì)就是標(biāo)準(zhǔn)化，前端差異化不符合金融的原理。金融本質(zhì)上是一種投資活動(dòng)，比拼的是后端對(duì)接的差異化是未來考研和比拼的東西。融產(chǎn)品的差異化體現(xiàn)在后端的資產(chǎn)上，前端的是整合之后一個(gè)固定收益的東西，不管什么金融都是這樣。

談到現(xiàn)在的P2P公司，惠軼認(rèn)為跑路跟P2P本身沒關(guān)系：“在中國(guó)，只要出現(xiàn)新概念新模式，一定會(huì)有山寨出來行騙。像電商團(tuán)購(gòu)登等，一開始也是繁榮一片，騙子跟跑路是行業(yè)的正?，F(xiàn)象。行業(yè)會(huì)越來越規(guī)范，以前騙子兩三天就能賺到錢，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)不行了，當(dāng)騙子也得有兩三個(gè)月的投入了，騙子也不干了?！?/p>

去擔(dān)保化

P2P行業(yè)在國(guó)內(nèi)發(fā)展還尚不成熟，大多數(shù)平臺(tái)為了建立與投資者的信任關(guān)系，短期內(nèi)都會(huì)選擇不同形式的擔(dān)保體系，并堅(jiān)持剛性兌付。剛性兌付吸引大部分儲(chǔ)戶，從而架空銀行存款，同時(shí)，增加了擔(dān)保壓力。擔(dān)保體系絕對(duì)不能作為可持續(xù)模式來長(zhǎng)期發(fā)展。

其次，由于當(dāng)下P2P平臺(tái)的擔(dān)保體系尚不成熟，一旦金融體系出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，哪怕縮小至區(qū)域性波動(dòng)時(shí)(如四川“匯通信用”擔(dān)保公司跑路)，整個(gè)擔(dān)保體系就可能會(huì)被擊穿。

擔(dān)保機(jī)制，實(shí)際并沒有消除風(fēng)險(xiǎn)，而只是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了另一方，同時(shí)也讓風(fēng)險(xiǎn)變得更加集中，因此一旦出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)并不能抵抗并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，最終收益受損的還是投資者。P2P平臺(tái)去擔(dān)?；瘎?shì)必是個(gè)大趨勢(shì)。

在他看來，P2P行業(yè)要想持久健康發(fā)展，應(yīng)努力尋求并開展除擔(dān)保外的其它業(yè)務(wù)模式。平臺(tái)應(yīng)按規(guī)范要求真實(shí)披露項(xiàng)目信息，投資者選擇投資項(xiàng)目后自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資者可依據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，自行選擇購(gòu)買相應(yīng)的衍生品來對(duì)沖相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

打個(gè)比方，正如用戶去4S店買汽車一樣，商家會(huì)給用戶提供盜搶險(xiǎn)、玻璃險(xiǎn)、進(jìn)水險(xiǎn)等多個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品，卻不能承諾用戶購(gòu)買汽車后不會(huì)發(fā)生意外，但用戶可通過支付保險(xiǎn)費(fèi)用來對(duì)沖掉發(fā)生意外的損失。

由此可見， 未來P2P后端的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖市場(chǎng)將是一個(gè)大市場(chǎng)，繼保險(xiǎn)公司后，資產(chǎn)管理公司、投行等機(jī)構(gòu)都可能紛紛涉足這個(gè)領(lǐng)域。

核心：忠誠(chéng)的用戶

惠軼認(rèn)為，市場(chǎng)在未來P2P競(jìng)爭(zhēng)會(huì)異常激烈：“比傳統(tǒng)行業(yè)更激烈。像我們一個(gè)成立六個(gè)月的公司，其實(shí)面對(duì)的不是成立一兩年的同時(shí)期的公司，而是巨頭，銀行、國(guó)企、上市公司甚至政府進(jìn)來。它們會(huì)帶著巨大的優(yōu)勢(shì)直接擠進(jìn)來，更加考驗(yàn)?zāi)愕母?jìng)爭(zhēng)能力。競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)非是核心競(jìng)爭(zhēng)力和防火墻?！?/p>

“核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，短期來講，P2P不太擔(dān)心說賣不出去，不會(huì)像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)去擔(dān)心供應(yīng)過量：比如今天產(chǎn)生了五千個(gè)手機(jī)游戲，沒有足夠的人去玩你的游戲。只要收益率合理，你不會(huì)擔(dān)心你的客戶。”

“真正要做好的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，金融機(jī)構(gòu)都是被自己撐死了?！?/p>

這里存在一個(gè)杠桿效應(yīng)：杠桿就是處理風(fēng)險(xiǎn)的能力。金融機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險(xiǎn)超越如果超越自身的能力，這樣的杠桿就太高了，平?？赡軟]事，但是一旦出現(xiàn)問題，就遮不住。杠桿要控制在合理的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)。

同時(shí)要建立起自己的品牌和忠誠(chéng)的用戶。我們會(huì)特別去重視用戶的運(yùn)營(yíng)。我們不是用賣東西的思維去做，而是更多的社交的方式。我們用戶把自己叫果凍。

這跟傳統(tǒng)的銀行、傳統(tǒng)的思維不一樣。這樣在用戶忠誠(chéng)度和成本上會(huì)有很大 差異?；ヂ?lián)網(wǎng)具有天生的“病毒式傳播”基因。風(fēng)險(xiǎn)控制和用戶品牌做好之后，才考慮推廣的事。

談到推廣，惠軼認(rèn)為自己的公司“很奇葩”。

“你知道我們?cè)谕茝V方面花了多少錢嗎?一萬(wàn)塊錢。我們主要做口碑營(yíng)銷，培養(yǎng)一些發(fā)燒友。他們很熱衷投資，網(wǎng)貸也成為他們主要的互聯(lián)網(wǎng)投資手段，他們基本上投資網(wǎng)貸掙的錢比工資高很多。為用戶群提供更好的服務(wù)、措施，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目會(huì)更多的聚集用戶。當(dāng)然，以后也會(huì)有計(jì)劃做推廣的?！?/p>

進(jìn)化之路

到最后P2P會(huì)變成新型的銀行或新型投行，最重要的資產(chǎn)是跟用戶建立的信任關(guān)系。其他的都是賣牌子。這兩年對(duì)于P2P來說，交易規(guī)模不是最關(guān)注的問題。你在任何一個(gè)時(shí)代，提供一個(gè)年化10%收益率的產(chǎn)品，都不愁有用戶。信任關(guān)系其實(shí)是靠品牌建立起來的，之后的事是水到渠成的。募資其實(shí)是一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的事情?？偟膩碚f，一個(gè)是資源和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，核心是信任關(guān)系，最后才是如何募資如何推廣。

中國(guó)的金融實(shí)際上是特別畸形的，用一個(gè)特別原始、特別落后的體系支撐到現(xiàn)在，成為全世界第二，再往下靠這個(gè)原始的體系支撐是不可能的。所以民營(yíng)銀行開放的事情肯定是要做的，而且量也會(huì)是特別大的。

惠軼預(yù)測(cè)，兩年之內(nèi)，產(chǎn)業(yè)將會(huì)洗牌。線上可以容納兩百家，現(xiàn)在是1000多家。數(shù)量是飽和，規(guī)模上還沒有達(dá)到。現(xiàn)在看中國(guó)民營(yíng)銀行，整體160家，以中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量，中國(guó)至少需要兩千家銀行，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

當(dāng)然從銀行的數(shù)量上來看，大家普遍覺得中國(guó)是需要兩千家區(qū)域性銀行或者做垂直細(xì)分市場(chǎng)的銀行。P2P未來要么發(fā)展成為新形態(tài)的銀行，要么變成新形態(tài)的投行。銀行也會(huì)有一部分轉(zhuǎn)化。

談到未來業(yè)務(wù)的拓展，惠軼說：“我們會(huì)去做業(yè)務(wù)閉環(huán)，會(huì)像全業(yè)務(wù)型去靠，在一些特定市場(chǎng)和特定領(lǐng)域。”

也談“情懷”

“我喜歡去冒險(xiǎn)：如果在今天有一個(gè)很新的市場(chǎng)，商業(yè)模式很新，而且處在很早的早期，那我死活都要跳進(jìn)去?！?/p>

“其實(shí)對(duì)于我們這么些人，屬于趕上改革開放的尾巴。在美國(guó)待過的人都知道，現(xiàn)在中國(guó)的發(fā)展機(jī)遇是非常難得的，一個(gè)成熟的商業(yè)環(huán)境哪有那么多的機(jī)會(huì)。其實(shí)現(xiàn)在機(jī)會(huì)已經(jīng)很少了，最后的時(shí)期已經(jīng)過來，像互聯(lián)網(wǎng)金融這樣幾年能出一個(gè)的機(jī)會(huì)已經(jīng)為數(shù)不多了，很難再看到大的機(jī)會(huì)，無(wú)論傳統(tǒng)還是新興的，機(jī)會(huì)已經(jīng)被占的差不多了。如果在給自己打分，應(yīng)該是能打個(gè)60分?！?/p>

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