編輯導(dǎo)語：哪家SaaS公司更有潛力？對于SaaS行業(yè)來說，40法則（Rule of 40）是一個簡單的財務(wù)系統(tǒng)，它將收入增長與利潤率結(jié)合在一起，可用作評估管理一家SaaS公司增長和盈利能力的簡單方法。那么本篇文章就帶你了解一下40法則，以及如何使用40法則來計算SaaS公司的健康度。

一、VC用40法則投資SaaS

在2020年中國數(shù)字化的基礎(chǔ)建設(shè)為SaaS企業(yè)帶來了更多發(fā)展機遇，據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2022年中國企業(yè)級SaaS市場的規(guī)模將突破千億元。

在市場經(jīng)濟中常常需要用量化指標(biāo)去衡量發(fā)展?fàn)顟B(tài)或業(yè)務(wù)價值，這就好比你是一名足球隊前鋒球員，如果你今年進(jìn)球數(shù)都超過了去年，那你就能知道你今年的個人成績更好。

對于SaaS行業(yè)來說，40法則（Rule of 40）則是一個簡單的財務(wù)系統(tǒng)，它將收入增長與利潤率結(jié)合在一起，可用作評估管理一家SaaS公司增長和盈利能力的簡單方法。

40法則最早在2015年開始被投資界VC普遍接受，他們認(rèn)為40法則能幫助捕捉短期與長期增長收益之間取舍的權(quán)衡點，以輕松、快速和有效的方式幫助判斷一家科技公司是否值得投資。

下面讓我來帶你了解一下40法則，以及如何使用40法則來計算SaaS公司的健康度。

二、如何計算40法則？

40法則主要以營業(yè)收入成長率（Revenue Growth Margin）和利潤率（Profit Margin）來進(jìn)行計算，相加總數(shù)大于等于40%，表示該公司的業(yè)務(wù)良好和有效率，具有較高的投資價值，反之亦然。

計算公式如下：

營業(yè)收入成長率+ 利潤率≥ 40%

以深圳4家電商類SaaS公司為例。

1. A公司營業(yè)收入增長率為15%，利潤率為5%，兩者相加后總分為20%，低于40%。該公司增長率15%而利潤率只有5%，可以看出該公司目前處于“燒錢”環(huán)節(jié)，但“燒錢”并沒有為公司帶來正向的業(yè)務(wù)增長，可以初步判定為不及格的公司。
2. ?B公司營業(yè)收入增長率為15%，利潤率為15%，兩者相加后總分為30%，低于40%。該公司增長率和利潤率持平，表明該公司“燒錢”可勉強保持基本增長，但缺乏業(yè)務(wù)長期價值。
3. C公司營業(yè)收入增長率為25%，利潤率為15%，兩者相加后總分為40%，等于40%。該公司的業(yè)務(wù)狀況良好，具有較高投資價值，可納入選項。
4. D公司營業(yè)收入增長率為100%，利潤率為-45%，兩者相加后總分為55%，高于40%。該公司的利潤率盡管為負(fù)數(shù)，但營業(yè)收入的高增長率表明它正不斷把利潤投入市場拓展，以換取更大市場份額，從最終得分看來，這家公司也具有較高投資價值，可納入選項。

三、如何衡量增長率與利潤率？

對于SaaS業(yè)務(wù)，衡量增長率最簡單的方法就是對該公司每月經(jīng)常性收入（MRR）增長進(jìn)行同比（YoY）計算。

第一步是計算MRR。

MRR是衡量基于訂閱的SaaS公司成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)，因為它體現(xiàn)了持續(xù)的、可預(yù)測的收入。這是訂閱模式相對于傳統(tǒng)公司的優(yōu)勢之一，傳統(tǒng)公司必須依賴不太確定的一次性銷售。MRR計算通常不包括此類一次性付款和費用。

第二步是將公司客戶群中所有客戶的月收入相加。

為了在分析MRR增長時獲得最大的準(zhǔn)確性，除了現(xiàn)有MRR，還需要考慮另外三種類型的MRR，包括：新MRR、擴展MRR和流失MRR。

現(xiàn)有MRR – 繼續(xù)執(zhí)行合同或續(xù)簽合同的現(xiàn)有客戶的收入。

新MRR – 當(dāng)月新獲得客戶的收入。

擴展MRR – 在此期間升級了計劃或購買了額外服務(wù)或產(chǎn)品的客戶。

流失MRR – 由于客戶取消或降級訂閱而損失的收入，流失MRR將是損失的總收入。

第三步計算總增長率。

MRR總增長 = (現(xiàn)有MRR + 新MRR + 擴展MRR) – 流失MRR

40法則對于垂類SaaS計算而言，建議使用年度經(jīng)常性收入(ARR)作為比較和計算指標(biāo)，使用ARR能有效減少和避開一些不必要的行業(yè)淡旺季波動影響。

對于SaaS業(yè)務(wù)，衡量利潤率則無固定/標(biāo)準(zhǔn)計算指標(biāo)(多種計算指標(biāo))，這取決于個人的選擇傾向。

大多分析師對于利潤率大多會采用EBITDA，著重在未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。也有其他人會使用自由現(xiàn)金流、EBIT或凈利潤作為替代方案。

計算示例：

（營業(yè)收入增長額 / 上年營業(yè)收入總額）× 100% =營業(yè)收入增長率

（（200.88 – 178.66) / 178.66） x 100% =12.4%

2020年利潤率 = 30%

營業(yè)收入成長率 + 利潤率 = 12.4% + 30% = 42.4% （≥ 40%）

所以，公司的健康度為42.4%，符合40法則的標(biāo)準(zhǔn)。

四、40法則可衡量哪些SaaS公司？

根據(jù)Brad Feld的說法，當(dāng)公司達(dá)到100萬美元MRR（月度經(jīng)常性收入）時，你可以開始應(yīng)用40法則，如果SaaS公司發(fā)展需要進(jìn)行業(yè)務(wù)切分，那么將需要根據(jù)不同業(yè)務(wù)部門重新定義。

而Redpoint Ventures的風(fēng)險投資家Tomasz Tunguz認(rèn)為當(dāng)公司超過5000萬美元MRR（月度經(jīng)常性收入）時，更有評價意義。因為這剛好是大多數(shù)SaaS業(yè)務(wù)發(fā)展的第5或6年，從上圖可以看出，第六年及以后的中位數(shù)普遍低于40%，40法則可能是后期公司投資者識別異常值的一個很好的過濾器，因為中位數(shù)隨著這些業(yè)務(wù)的成熟而下降，基于40%底線將浮出更具潛力的公司。

40法則是對月度數(shù)據(jù)報告的有效拓展，建立了企業(yè)增長率與利潤率之間的關(guān)系，為成長階段的企業(yè)定義了一個健康的發(fā)展區(qū)間。但這并不是唯一需要考慮的指標(biāo)，還應(yīng)該關(guān)注其他SaaS業(yè)務(wù)指標(biāo)，如CAC（客戶獲取成本）。

五、總結(jié)

總的來說，不管任何規(guī)則皆有其局限性，使用40法則可作為核心判斷依據(jù)之一，但真正涉及到投資決策環(huán)節(jié)，還應(yīng)結(jié)合行業(yè)特性、炒作概念以及其他指標(biāo)進(jìn)行交叉比對分析，以便做出更加科學(xué)合理的決策。

此外，對于判斷SaaS企業(yè)健康與否，需要具備長期價值投資精神，SaaS要跑完一個完整的商業(yè)閉環(huán)通常至少需要3年，所以對于SaaS企業(yè)在成長期的虧損應(yīng)給予適當(dāng)?shù)娜萑蹋@也是40法則的核心精神。

1. Tomasz Tunguz(2015), 40%The Data Behind the Rule of 40%
2. Neeraj Agrawa(2011), The Rule of 40% For a Healthy SaaS
3. Serhat Erdem(2021), What is the Rule of 40 and How to Calculate it and Use it for SaaS