本文筆者將通過(guò)實(shí)戰(zhàn)的方式，經(jīng)過(guò)兩種利用市盈率進(jìn)行估值的方法，來(lái)講述：金融產(chǎn)品經(jīng)理如何通過(guò)市盈率模型對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行估值？

在公募基金、私募基金或者是資產(chǎn)管理公司，金融產(chǎn)品經(jīng)理日常有一項(xiàng)基礎(chǔ)工作就是估值。通過(guò)各種金融模型來(lái)判斷標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格是被高估還是低估，便于進(jìn)行相關(guān)的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

估值的方法有很多，今天本文主要講解通過(guò)市盈率模型對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行估值。通過(guò)實(shí)戰(zhàn)的方式，使大家對(duì)于市盈率模型估值方法有一個(gè)清晰直觀的認(rèn)識(shí)。

一、實(shí)戰(zhàn)

1. 估值對(duì)象

因?yàn)槭菍?shí)戰(zhàn)，所以我們要選取市場(chǎng)上的真實(shí)數(shù)據(jù)。

估值資產(chǎn)：股票。

但強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：取真實(shí)的數(shù)據(jù)是為了更好的進(jìn)行資產(chǎn)估值，并不構(gòu)成投資建議。數(shù)據(jù)僅作為學(xué)習(xí)研究使用。

估值對(duì)象：柳工 股票代碼：SZ000528

當(dāng)前價(jià)格：2019-07-08 收盤(pán)價(jià) 6.52元

估值目的：判斷柳工目前的股價(jià)是被高估還是被低估。

2. 分析過(guò)程

柳工屬于機(jī)械行業(yè)，我們需要選取和柳工在增長(zhǎng)率、股利支付和風(fēng)險(xiǎn)相似的幾家公司的數(shù)據(jù)作為參考。選取的公司情況，如下“表2-1 可比公司相關(guān)數(shù)據(jù)”所示，數(shù)據(jù)截至2019年7月8日。

表2-1 可比公司相關(guān)數(shù)據(jù)

根據(jù)數(shù)據(jù)分析：我們知道柳工的每股收益為0.2元，2019年7月8日的收盤(pán)價(jià)為6.52元，預(yù)期增長(zhǎng)率為7%。（備注：為了計(jì)算簡(jiǎn)便，便于大家閱讀，數(shù)據(jù)做了稍許調(diào)整。）

接下來(lái)，我們通過(guò)使用兩種方法來(lái)對(duì)柳工進(jìn)行估值。

（1）修正平均市價(jià)比率法

我們計(jì)算這六家可比企業(yè)市盈率和可比企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率平均數(shù)，如下“表2-2 可比企業(yè)相關(guān)平均數(shù)”所示。

表2-2 可比企業(yè)相關(guān)平均數(shù)

根據(jù)上表數(shù)據(jù)，我們計(jì)算修正的平均市盈率。

根據(jù)公式：

修正市盈率 = 可比企業(yè)市盈率 /(可以企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率*100)

有：

修正平均市盈率=31.41/(6.5%*100)=4.83

根據(jù)公式：

目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)值=修正平均市盈率*目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率*100*目標(biāo)企業(yè)每股收益

有：

柳工股票價(jià)值=4.83*7%*100*0.2=6.762（元）

（2）股價(jià)平均法

即：

柳工股票價(jià)值=11.56（元）

三、總結(jié)

經(jīng)過(guò)兩種利用市盈率進(jìn)行估值的方法，我們發(fā)現(xiàn)兩種方法的估值結(jié)果均大于目前柳工6.52元的價(jià)格，由此可見(jiàn)：柳工目前的股價(jià)是被低估的。

使用市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)是數(shù)據(jù)容易取得，計(jì)算簡(jiǎn)單，由于市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，可以直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，并且市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，相對(duì)比較綜合。

但我們使用的這種方法也有缺點(diǎn)，就本文而言，可對(duì)比的公司數(shù)量?jī)H為六個(gè)，數(shù)量比較少，可能會(huì)造成估值的誤差比較大。如果我們選取的對(duì)比公司的收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。

所以，我們這種方法適用于連續(xù)盈利的企業(yè)。同時(shí)，以本文實(shí)戰(zhàn)而言，我們可以通過(guò)計(jì)算機(jī)，將所有同柳工相似的企業(yè)信息都進(jìn)行過(guò)濾分析，實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)計(jì)算，并結(jié)合大數(shù)據(jù)和人工智能，可以設(shè)計(jì)出一個(gè)智能實(shí)時(shí)的金融投資顧問(wèn)產(chǎn)品。

是不是經(jīng)過(guò)今天的實(shí)戰(zhàn)，哪天領(lǐng)導(dǎo)讓你設(shè)計(jì)一款金融智能投顧產(chǎn)品，就有思路了？雖然這僅僅是金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)里的一個(gè)維度。

最后，希望本文能給大家?guī)?lái)幫助。

作者：王佳亮，中國(guó)計(jì)算機(jī)協(xié)會(huì)（CCF）會(huì)員。微信號(hào)公眾號(hào)：佳佳原創(chuàng)

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