證券結(jié)算業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)內(nèi)容復(fù)雜繁多，不少同學(xué)可能想了解、卻無從了解。這篇文章里，作者就從證券結(jié)算業(yè)務(wù)流程、證券結(jié)算業(yè)務(wù)要素、證券結(jié)算賬戶體系等維度，對證券結(jié)算業(yè)務(wù)進行了拆解，一起來看看吧。

最近有部分朋友陸續(xù)在公眾號問：證券清算、資金交收的問題，還有結(jié)算參與人的模式的問題，等諸如此類問題，問得人挺多的。

所以我們一起來聊聊，由于證券結(jié)算業(yè)務(wù)復(fù)雜、抽象、關(guān)聯(lián)的內(nèi)容多、話題較大、平時大家較難接觸到，盡量圖文結(jié)合，文章可能會有不足之處，歡迎大家給我多多提意見、留言反饋和補充，如有不妥之處，煩請大家指正，我們評論區(qū)見。主打：一起學(xué)習(xí)、一起進步。

單聊證券投資基金的清算、交收和結(jié)算，但在寫得過程不知不覺中發(fā)現(xiàn)和證券結(jié)算業(yè)務(wù)有千絲萬縷的聯(lián)系，證券投資基金是證券結(jié)算業(yè)務(wù)里面一個分支，它們好多地方相似相通，寫證券投資基金的清算、交收和結(jié)算業(yè)務(wù)模式無法繞過證券結(jié)算業(yè)務(wù)。欲想聊此業(yè)務(wù)，需必從證券結(jié)算業(yè)務(wù)開始。讓我們一點一點的切入，一塊一塊的展開，從入門逐漸到精通之旅吧。

一、證券結(jié)算業(yè)務(wù)

1）證券結(jié)算：證券市場上的交易雙方根據(jù)證券交易系統(tǒng)的成交結(jié)果確定和履行相應(yīng)權(quán)利義務(wù)的過程。

2）清算：每一營業(yè)日中每個結(jié)算參與人成交的證券數(shù)量與價款分別予以軋抵，對證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈客戶進行的處理過程。

3）交收：實質(zhì)是依據(jù)清算結(jié)果實現(xiàn)證券與價款的收付，從而結(jié)束整個交易過程（即交易雙方通過轉(zhuǎn)移證券和資金來履行相關(guān)債權(quán)債務(wù)的過程。只有交收完成之后，一筆證券交易才算真正實現(xiàn)）。

小結(jié)：證券結(jié)算包括清算和交收兩個步驟。清算和交收之間既有聯(lián)系又區(qū)別，聯(lián)系：清算是交收的基礎(chǔ)和保證，交收是清算的后續(xù)與完成；區(qū)別：清算是對應(yīng)收、應(yīng)付證券及價款的扎抵計算，其結(jié)果是確定應(yīng)收、應(yīng)付凈額，并不發(fā)生實際轉(zhuǎn)移；交收是應(yīng)收、應(yīng)付凈額（包括證券與價款）的收付，發(fā)生財產(chǎn)實際轉(zhuǎn)移，雖然有時不是實物形式）。

二、證券結(jié)算流程

通過清算確認(rèn)交收日各交易參與方的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系；通過交收，完成資金實際收付，為了進步了解證券結(jié)算業(yè)務(wù)，可以從證券結(jié)算流程著手。大家腦子里的證券結(jié)算流程會是什么樣子？

1）交易數(shù)據(jù)接收：滬深證券交易所在閉市后，按約定將證券交易數(shù)據(jù)通過專門通訊鏈接路傳輸給中國結(jié)算公司滬深分公司，它對接收數(shù)據(jù)核對接收數(shù)據(jù)的完整性。（注：專用通訊網(wǎng)絡(luò)一般指：參與人遠(yuǎn)程操作平臺（PROP））。

2）清算：接收完證券交易數(shù)據(jù)后，中國結(jié)算公司滬深分公司一般在當(dāng)日日終，作為共同對手方以結(jié)算參與人為單位，對各結(jié)算參與人負(fù)責(zé)清算的證券交易對應(yīng)的應(yīng)收和應(yīng)付價款進行軋抵處理。將印花稅、經(jīng)手費、監(jiān)管規(guī)費等稅費一并納入凈額清算中，投資者應(yīng)收的現(xiàn)金分紅、利息，以及轉(zhuǎn)讓限售股應(yīng)繳納的個人所得稅也會納入凈額清算中。

我國證券交易所市場實行滾動交收制度，不同交易日發(fā)生的交易是分開清算，在同一個交易日發(fā)生的交易才會進行軋抵處理。請大家一起看下清算該步的流程。

3）發(fā)送清算結(jié)果：清算完畢后，中國結(jié)算公司滬深分公司會通過專用通訊網(wǎng)絡(luò)，將清算結(jié)果數(shù)據(jù)發(fā)給各結(jié)算參與人。

4）結(jié)算參與人、組織證券或資金以備交收：結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)根據(jù)收到的清算結(jié)果，組織證券或資金以備交收。

5）證券交收和資金交收：在最終交收時點（A股、基金、債券、ETF、權(quán)證等品種最終交收試點T+1 16：00）中國結(jié)算公司滬深分公司將進行證券交收和資金交收。這里有兩個層面的內(nèi)容：一個為集中證券交收賬戶，劃到其證券交收賬戶，另個：資金交收集中資金交收賬戶，劃到其資金交收賬戶，需具體了解可自行百度。

6）發(fā)送交收結(jié)果：中國結(jié)算公司滬深分公司會將交收結(jié)果發(fā)送給結(jié)算參與人、供結(jié)算參與人對賬、向客戶提供證券余額查詢服務(wù)、用于自身系統(tǒng)的前端監(jiān)控等。另外，中國結(jié)算公司滬深分公司會在次日開市前，將完成的證券賬戶余額等數(shù)據(jù)發(fā)送給證券交易所，供證券交易所實行前端監(jiān)控。

7）結(jié)算參與人劃回款項：結(jié)算參與人根據(jù)資金交收結(jié)果并妥善估計已達(dá)成證券交易的資金凈應(yīng)收應(yīng)付的情況，確認(rèn)其資金交收賬戶內(nèi)的資金足額，則可向申請劃出資金，但劃出后資金收賬戶余額不得低于最低備付要求。

8）交收違約處理：結(jié)算參與人證券交收賬戶或資金交收賬戶余額不足以履行交收義務(wù)，則構(gòu)成交收違約。交收違約處理是很重要一塊，但今天不是重點，需具體了解可自行百度。

大家思考下：在二級市場購買股票或場內(nèi)基金，你的賬戶和資金，會有那些發(fā)生（信息流和資金流這樣流轉(zhuǎn)）？

此圖是證券結(jié)算流程圖，源于互聯(lián)有侵權(quán)請聯(lián)系刪除

三、證券結(jié)算業(yè)務(wù)要素

證券交易的結(jié)算模式主要指相關(guān)證券/資金的清算方式、交收方式，那結(jié)算業(yè)務(wù)的關(guān)鍵要素包括：清算模式、交收模式、交收標(biāo)的、交收期和交收對盤等五大要素。

1. 清算模式

清算模式指清算過程中的證券和資金計算方式。按證券和資金是否軋差可分為全額清算和凈額清算：

1）全額清算：交易雙方對所有達(dá)成的交易實行逐筆清算，計算出每筆交易的應(yīng)收付證券和資金數(shù)量。全額清算是最基本的清算方式，但這種方式對交易雙方的資金量、結(jié)算系統(tǒng)處理能力和自動化程度要求較高，適用于交易量較小、參與人較少的市場。銀行間市場通常采取這種結(jié)算方式。

2）凈額清算：證券登記結(jié)算機構(gòu)以結(jié)算參與人為單位，對一定時間段內(nèi)其買入和賣出交易的資金和證券余額進行軋差，以軋差得到的凈額組織結(jié)算參與人進行交收的制度?，F(xiàn)以股票（集中交收時T+1時 16：00）為例整理出凈額清算的流程。凈額清算又分不同的時間節(jié)點：如有：集中交收前、集中交收時T+1時 16：00、集中交收后，方便大家理解。

3）雙邊清算：對于交易雙方的之間的交易進行清算，兩兩交收。目前市場上面有雙邊凈額結(jié)算和雙邊全額結(jié)算。

4）雙邊凈額結(jié)算：證券登記結(jié)算機構(gòu)對交易雙方達(dá)成的全部交易的余額進行軋差，交易雙方按照軋差得到的凈額進行交收的結(jié)算方式。這種結(jié)算方式下，交易對手就是交收對手。

5）多邊清算：建立在“共同對手方”結(jié)算模式的基礎(chǔ)上而產(chǎn)生的一種清算模式。多邊清算模式是以結(jié)算參與人為單位，對其所有交易的應(yīng)收應(yīng)付證券和資金進行清算，按全額或凈額清算模式，計算出每個結(jié)算參與人的交收資金和證券，均與“共同對手方”進行交收。如下圖：

2. 交收模式

按證券的交收模式，可分為中央對手方（CCP）和非中央對手方模式。

1）中央對手方（central counter party，以下簡稱CCP）：在證券交割過程中，以原始市場參與人的法定對手方身份介入交易結(jié)算，充當(dāng)原買方的賣方和原賣方的買方，并保證交易執(zhí)行的實體，其核心內(nèi)容是合約更替和擔(dān)保交收。合約更替是指買賣雙方的原始合約被買方與CCP之間的合約以及賣方與CCP之間的合約所替代，原始合約隨之撤銷。

擔(dān)保交收是指CCP在任何情況下必須保證合約的正常進行，即便買賣中的一方不能履約，CCP也必須首先對守約方履行交收義務(wù)，然后再向違約方追究違約責(zé)任。

2）非中央對手方模式：交易雙方直接進行證券和資金的交收。在我國市場中，此種交收模式中，中國結(jié)算作為結(jié)算組織者、不作為共同對手方，按規(guī)則規(guī)定或結(jié)算雙方約定的方式組織開展的交收，不對交收進行擔(dān)保，即此種模式也稱為非擔(dān)保交收。大家思考下：平時在場外市場購買基金，是不是非中央對手模式？

3. 交收標(biāo)的

按交收標(biāo)的的不同可以分為銀貨對付（DVP）、純?nèi)^戶（FOP）、券券對付（DVD）。

1）銀貨對付（Delivery Versus Payment）

貨銀對付制度（簡稱DVP，即一手交錢、一手交貨）又稱券款對付，證券登記結(jié)算機構(gòu)與結(jié)算參與人在交收過程中，當(dāng)且僅當(dāng)資金交付時給付證券、證券交付時給付資金，交收完成后不可撤銷。

在貨銀對付的機制下，一旦結(jié)算參與人發(fā)生資金或證券交收違約，證券登記結(jié)算機構(gòu)可以暫不向違約參與人交付其買入的證券或應(yīng)收的資金，并在必要時對暫不交付的資金或證券進行處置，從而控制和化解結(jié)算機構(gòu)本金損失的風(fēng)險，保護履約參與人的合法權(quán)益。

2）純?nèi)^戶（Free of Payment）

純?nèi)^戶是指買賣雙方要求中央國債公司在結(jié)算日辦理債券的交割過戶時無須通知其資金結(jié)算情況的結(jié)算方式，只用于現(xiàn)券買賣的結(jié)算。

3）券券對付（Delivery Versus Delivery）

券券對付（DVD）指結(jié)算雙方通過簿記系統(tǒng)只完成借貸標(biāo)的債券過戶和用于質(zhì)押擔(dān)保的質(zhì)押債券凍結(jié)及解押，融券費用的資金收付由結(jié)算雙方自行解決的一種結(jié)算方式，質(zhì)押置換和債券互換是券券對付的重要應(yīng)用。

大家思考下：平時在二級市場購買股票或場內(nèi)基金，是那種按那種交收標(biāo)的進行交收？為什么股票或場內(nèi)基金只能用它？

4. 交收期

交收周期是指交易雙方在交易日后多長時間內(nèi)完成與交易有關(guān)的證券與資金的收付。由于各國傳統(tǒng)及交易方式的差異，交收日安排方式及交收期不盡一致，因此產(chǎn)生了證券結(jié)算時間的差異。

在交收日安排上可分為兩種方式，一是會計日交收，二是滾動交收。目前，我國A股交易實行T+1交收，B股交易實行T+3交收，另外還有部分業(yè)務(wù)實行逐筆全額交收（Real Time Gross Settlement）、T+0、T+N等交收日期。

5. 交收對盤

交收對盤指對交收指令進行核對。目前國內(nèi)市場對B股交收指令進行對盤，其他業(yè)務(wù)暫無。

1）分級結(jié)算

分級結(jié)算是指證券登記結(jié)算機構(gòu)與證券公司等結(jié)算參與人進行資金和證券的法人結(jié)算（又稱一級結(jié)算）；證券公司再與投資者進行二級結(jié)算。證券交易的分級結(jié)算是按證券登記結(jié)算機構(gòu)與結(jié)算參與人之間進行一級結(jié)算，結(jié)算參與人與投資者之間進行二級結(jié)算這兩個層次展開的。

一級結(jié)算由證券登記結(jié)算機構(gòu)負(fù)責(zé)組織完成。

在多邊凈額結(jié)算下，證券登記結(jié)算機構(gòu)是一級結(jié)算的組織者，其介入證券交易雙方的交易關(guān)系中，成為“所有買方的賣方”和“所有賣方的買方”，即共同對手方（Central Counter Party, 簡稱CCP）。

在證券交易清算時，證券登記結(jié)算機構(gòu)以結(jié)算參與人為單位對其達(dá)成的所有交易的應(yīng)收應(yīng)付證券和資金進行軋差，每個結(jié)算參與人根據(jù)軋差所得凈額與證券登記結(jié)算機構(gòu)進行交收。證券登記結(jié)算機構(gòu)需要為結(jié)算參與人開立證券和資金結(jié)算賬戶，以辦理相關(guān)證券和資金交收。

在證券交收方面，證券登記結(jié)算機構(gòu)根據(jù)清算結(jié)果，記增或記減結(jié)算參與人證券賬戶應(yīng)收或應(yīng)付證券凈額。在資金交收方面，則普遍采用結(jié)算銀行（商業(yè)銀行或中央銀行）代為扣款方式完成。

二級結(jié)算由結(jié)算參與人負(fù)責(zé)組織完成。

從證券登記結(jié)算機構(gòu)獲得一級清算結(jié)果后，結(jié)算參與人根據(jù)其客戶證券交易的成交名細(xì)，清算出每個客戶的應(yīng)收應(yīng)付證券數(shù)額和資金金額，并據(jù)此與客戶進行證券和資金的二級交收。

在資金交收方面，通常由結(jié)算參與人直接在投資者的資金賬戶中貸記或借記應(yīng)收或應(yīng)付的資金金額。

在證券交收方面，根據(jù)證券賬戶和證券持有體制不同，存在兩種實現(xiàn)模式：一種是結(jié)算參與人直接對投資人證券賬戶進行劃入或劃出應(yīng)收或應(yīng)付證券數(shù)額的操作。通常在這種情況下，投資者證券賬戶持有余額記錄由結(jié)算參與人維護，證券登記結(jié)算機構(gòu)不維護投資者持有明細(xì)。例如美國和香港地區(qū)證券市場就是采用這種模式。

另一種是結(jié)算參與人就其與投資者之間的證券劃撥事宜委托給證券登記結(jié)算機構(gòu)辦理，由證券登記結(jié)算機構(gòu)代為維護投資者證券賬戶持有余額記錄。例如臺灣地區(qū)證券市場就是采用該模式，并將其歸納為“兩段式法律架構(gòu)，一段式計算機作業(yè)處理”。

也就是說，在法律關(guān)系上，二級結(jié)算是參與人與客戶完成證券交收；但在技術(shù)實現(xiàn)手段上，參與人與客戶之間的證券交收是委托結(jié)算機構(gòu)代為完成的。

小結(jié)：除了以上五種證券結(jié)算關(guān)建業(yè)務(wù)要素外，還沒有其它內(nèi)容，當(dāng)然單憑這些是無法推證券結(jié)算業(yè)務(wù)開展，下面我們一起來稍微簡單聊聊。

四、證券結(jié)算賬戶體系和管理、參與主體

1. 結(jié)算賬戶體系

2. 交易主體

1. 證券發(fā)行人，主要包括政府、金融機構(gòu)、公司；
2. 證券投資者，主要包括機構(gòu)投資者和個人投資者；
3. 中介服務(wù)機構(gòu)，主要包括證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估師事務(wù)所、資信評級機構(gòu)、投資咨詢機構(gòu)等；
4. 證券監(jiān)管機構(gòu)，包括中國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機構(gòu)；
5. 自律性組織，包括證券交易所、中國證券投資者保護基金公司、中國證券登記結(jié)算公司、中國證券業(yè)協(xié)會。

3. 結(jié)算賬戶管理

結(jié)算賬戶的開立、結(jié)算賬戶的管理、結(jié)算備付金賬戶計息、最低結(jié)算備付金限額、計算公式 =最低結(jié)算務(wù)付金限額：（上月證券買入金額 / 上月交易天數(shù)）X 最低結(jié)算備付金比例。

4. 參與結(jié)算人

中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的結(jié)算參與人分為三類：證券公司類結(jié)算參與人、銀行類結(jié)算參與人和其他類結(jié)算參與人。

1. 證券公司類結(jié)算參與人：分為甲類和乙類。證券公司類結(jié)算參與人（甲類）可以接受其他結(jié)算參與人或者直接參與交易但沒有取得本公司結(jié)算參與人資格的機構(gòu)的委托，辦理委托結(jié)算業(yè)務(wù)。證券公司類結(jié)算參與人（乙類）不可接受委托辦理委托結(jié)算業(yè)務(wù)。
2. 銀行類結(jié)算參與人：包括經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)取得相關(guān)托管人資格的商業(yè)銀行，按規(guī)定可參與證券交易所債券交易的商業(yè)銀行等。
3. 其他類結(jié)算參與人：本公司核準(zhǔn)的其他合格機構(gòu)，包括經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供轉(zhuǎn)融通服務(wù)及其他相關(guān)業(yè)務(wù)的機構(gòu)，參與本公司清算交收業(yè)務(wù)的其他機構(gòu)等。

五、寫在最后

以我國A股、基金、債券等品種的清算與交收結(jié)束此文章。

1）上海市場A股、基金、債券等品種的清算與交收

注：資金劃撥：中國結(jié)算上海分公司利用PROP系統(tǒng)：參與人遠(yuǎn)程操作平臺連接中國結(jié)算上海分公司、資金劃撥銀行和結(jié)算參與人，實現(xiàn)資金劃撥的傳輸和對賬，保障資金劃撥的效率。

2）深圳市場A股、基金、債券等品種的清算與交收

注：資金劃撥：中國結(jié)算深圳分公司利用IST系統(tǒng)：參與人遠(yuǎn)程操作平臺連接中國結(jié)算深圳分公司、資金劃撥銀行和結(jié)算參與人，實現(xiàn)資金劃撥的傳輸和對賬，保障資金劃撥的效率。

① Prop系統(tǒng)

由福建新意公司為上海證券登記公司開發(fā)的，連接上證登與各證券公司之間數(shù)據(jù)交換的信息系統(tǒng)。所謂：與上證登的一級清算數(shù)據(jù)就是通過這個系統(tǒng)接收的。

Prop系統(tǒng)有點象一個文件共享軟件，共享區(qū)域在上證登，每天上證登把若干dbf文件（客戶保證金帳戶明細(xì)數(shù)據(jù)，客戶交易明細(xì)數(shù)據(jù)，客戶股份余額變動數(shù)據(jù)，客戶股份余額數(shù)據(jù)等等）放在這個“共享目錄”上，證券公司的總部的清算中心的業(yè)務(wù)操作員，把這些文件下載到本地。供“法人清算系統(tǒng)使用”。

② IST系統(tǒng)

與Prop系統(tǒng)類似，IST是由新意公司提供的連接深圳證券登記公司與證券公司的通信系統(tǒng)交換一級清算數(shù)據(jù)。

參考資料：《證券登記結(jié)算管理辦法》