期權(quán)和期貨作為兩種最重要的場(chǎng)內(nèi)衍生品，在幫助投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)收益等方面具有重要作用。然而，兩者無(wú)論是在本質(zhì)屬性還是在實(shí)際運(yùn)用上都有著巨大的差別，對(duì)投資效果也有著不同的影響。閱讀本文，我們就來(lái)辨析期權(quán)與期貨的區(qū)別。

一、產(chǎn)品屬性的差別

表面上看，交易期權(quán)和期貨都可以實(shí)現(xiàn)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)，然而，二者在本質(zhì)屬性上有著巨大差別。

期權(quán)合約是購(gòu)買(mǎi)方能夠在到期日以約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的體現(xiàn)，而期貨是一種先交錢(qián)后交貨的交易方式。

具體來(lái)看：

期權(quán)是權(quán)利的證券化，購(gòu)買(mǎi)一張認(rèn)購(gòu)期權(quán)就擁有了可以在到期日以行權(quán)價(jià)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合約本身具有價(jià)值，投資者在期權(quán)市場(chǎng)上交易出來(lái)的價(jià)格為期權(quán)的權(quán)利金，即擁有這份權(quán)利需要支付的對(duì)價(jià)，而非標(biāo)的本身的價(jià)格。

期貨是一種交易方式，購(gòu)買(mǎi)一張期貨合約就相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)了一定量的標(biāo)的資產(chǎn)，但這一標(biāo)的資產(chǎn)要在到期日才能真正交割。

區(qū)別于期權(quán)合約，期貨合約本身沒(méi)有價(jià)值，開(kāi)倉(cāng)交易后增加的合約持倉(cāng)不具有資產(chǎn)價(jià)值。投資者在期貨市場(chǎng)上交易出來(lái)的價(jià)格并非期貨合約本身的價(jià)格，而是到期日時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。

二、買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利義務(wù)的差別

在現(xiàn)貨市場(chǎng)，無(wú)論是交易股票還是交易商品，買(mǎi)賣(mài)雙方具有合約規(guī)定的對(duì)等的權(quán)利和義務(wù)。賣(mài)方需要按照約定交付貨物，而買(mǎi)方則要支付對(duì)價(jià)。在這一點(diǎn)上，期貨與現(xiàn)貨是類(lèi)似的，期貨合約是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)，如果不愿交割，則必須在有效期內(nèi)反向交易平倉(cāng)。

然而在期權(quán)交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)不對(duì)等。合約到期時(shí)買(mǎi)方有權(quán)選擇以合約規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)，抑或選擇放棄這項(xiàng)權(quán)利，而賣(mài)方則有根據(jù)買(mǎi)方要求被動(dòng)履約的義務(wù)。

一旦買(mǎi)方提出行權(quán)，賣(mài)方必須以履約的方式了結(jié)該期權(quán)合約。這也是為什么我們通常稱(chēng)期權(quán)合約的買(mǎi)方為權(quán)利方，稱(chēng)賣(mài)方為義務(wù)方。

正是由于買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性不同，導(dǎo)致期權(quán)交易與期貨交易的盈虧特點(diǎn)也產(chǎn)生了較大差異。期權(quán)交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方在權(quán)利和義務(wù)上不對(duì)稱(chēng)，因此雙方的盈利和虧損也是不對(duì)稱(chēng)的：買(mǎi)方可能擁有無(wú)限的盈利，但虧損卻是有限的，最大虧損就是付出的權(quán)利金；

相反，賣(mài)方的收益是有限的，即收取的權(quán)利金，但潛在的虧損卻是不確定的，甚至有可能產(chǎn)生無(wú)限的虧損。而在買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利義務(wù)對(duì)等的期貨交易中，隨著期貨價(jià)格的變化，買(mǎi)賣(mài)雙方都面臨著無(wú)限的盈利或虧損。

三、交易方式的差別

打開(kāi)交易軟件中期權(quán)和期貨的行情頁(yè)面時(shí)，我們很容易發(fā)現(xiàn)期權(quán)與期貨在合約安排上有很大的不同。期權(quán)市場(chǎng)上，期權(quán)合約不但有不同月份的區(qū)分，還有不同行權(quán)價(jià)的區(qū)分、認(rèn)購(gòu)期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)的區(qū)分。不僅如此，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，還有可能掛出新行權(quán)價(jià)的期權(quán)合約，因此期權(quán)合約的數(shù)量相對(duì)較多。而期貨合約只有交割月份的區(qū)分，因此相對(duì)而言期貨合約數(shù)量固定且有限。

另外，投資者在進(jìn)行期權(quán)或期貨交易時(shí)可能會(huì)被要求交納一筆保證金作為履約保證，但期權(quán)與期貨的保證金安排有所不同。期權(quán)交易中，買(mǎi)方向賣(mài)方支付權(quán)利金，但不交納保證金；賣(mài)方收到權(quán)利金，但要交納保證金，并且隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化，賣(mài)方還可能會(huì)被要求追加交保證金。

而在期貨交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方在成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但均要交納交易保證金。同時(shí)，由于實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，買(mǎi)賣(mài)雙方每日的持倉(cāng)保證金也會(huì)隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化而變化。

當(dāng)投資者試圖建立不同的投資策略以應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)行情時(shí)，不難注意到期權(quán)與期貨適用的行情與賺取收益的方式也是不同的。通常，如果僅僅進(jìn)行現(xiàn)貨交易，則只有在市場(chǎng)上行時(shí)才能賺取收益。有了期貨合約，在市場(chǎng)上升和下降時(shí)，投資者可以分別買(mǎi)入和賣(mài)出期貨合約來(lái)賺取收益。

而在期權(quán)市場(chǎng)，投資者不僅可以在行情上升和下降時(shí)盈利，也可以在市場(chǎng)大幅波動(dòng)或橫盤(pán)調(diào)整時(shí)，通過(guò)做多或做空波動(dòng)率的策略賺取收益，還可以利用期權(quán)時(shí)間價(jià)值的流逝來(lái)賺取收益。

四、套期保值效果的差別

保險(xiǎn)功能是期權(quán)、期貨等衍生品最基礎(chǔ)的功能之一，保險(xiǎn)策略也是實(shí)際交易時(shí)投資者最常使用的交易策略。投資者在持有現(xiàn)貨頭寸的同時(shí)，通過(guò)持有相反的衍生品頭寸，就可以達(dá)到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的目的。然而，由于期權(quán)與期貨存在盈虧特點(diǎn)的差別，兩者在套期保值的效果上不盡相同。

如果利用期貨進(jìn)行套期保值，投資者可以在持有現(xiàn)貨多頭的同時(shí)賣(mài)出期貨合約，或在持有現(xiàn)貨空頭的時(shí)候買(mǎi)入期貨合約。由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，因此在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損會(huì)被期貨市場(chǎng)上的盈利所彌補(bǔ)。

然而，利用期貨做套期保值在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也對(duì)沖掉了潛在的利潤(rùn)。當(dāng)行情走勢(shì)對(duì)持有的現(xiàn)貨頭寸不利時(shí)，期貨套保能夠發(fā)揮對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用，但當(dāng)行情走勢(shì)對(duì)持有的現(xiàn)貨頭寸有利時(shí)，持有的期貨頭寸就會(huì)產(chǎn)生虧損，吞噬現(xiàn)貨端的利潤(rùn)。

如果利用期權(quán)進(jìn)行套期保值，投資者可以在持有現(xiàn)貨多頭的同時(shí)買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)，或在持有現(xiàn)貨空頭的同時(shí)買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

由于期權(quán)的潛在盈利和虧損不對(duì)稱(chēng)，買(mǎi)入期權(quán)合約的最大損失僅限于支付的權(quán)利金，因此，當(dāng)行情走勢(shì)對(duì)持有的現(xiàn)貨頭寸不利時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損會(huì)被期權(quán)市場(chǎng)上的盈利所彌補(bǔ)，而當(dāng)行情走勢(shì)對(duì)持有的現(xiàn)貨頭寸有利，現(xiàn)貨的收益超過(guò)權(quán)利金成本時(shí)，期權(quán)套保組合就能夠賺取額外收益。