下面這篇是筆者整理分享的關(guān)于對(duì)私募基金的業(yè)績(jī)報(bào)酬進(jìn)行相關(guān)說(shuō)明和解析的文章，感興趣的同學(xué)可以進(jìn)來(lái)了解一下，或許可以收獲一些意想不到的收獲哦！

上一次分享公募基金的收益和費(fèi)用解析后，有朋友問(wèn)能不能對(duì)私募基金相關(guān)的收益和費(fèi)用也做一些分析，其實(shí)私募基金收益和費(fèi)用相關(guān)的內(nèi)容大部分和公募基金是一樣或者類似的，最大的不同在于私募類基金有一項(xiàng)浮動(dòng)費(fèi)率—業(yè)績(jī)報(bào)酬，本文將對(duì)私募基金的業(yè)績(jī)報(bào)酬進(jìn)行相關(guān)說(shuō)明和解析，不足之處歡迎大家指點(diǎn)和討論。

一、業(yè)績(jī)報(bào)酬概述

該部分對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)酬的基本概念和規(guī)則進(jìn)行說(shuō)明，主要參考中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《私募證券投資基金業(yè)績(jī)報(bào)酬指引（征求意見稿）》。

1. 定義

業(yè)績(jī)報(bào)酬是指私募證券投資基金管理人基于基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，依據(jù)基金合同約定的計(jì)提比例、計(jì)提時(shí)點(diǎn)和計(jì)提頻率等相關(guān)條款收取的費(fèi)用，其目的是使私募基金管理人與投資者長(zhǎng)期利益趨于一致。換句話說(shuō)業(yè)績(jī)報(bào)酬就是給予基金管理人的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，管理人為了拿到更多的業(yè)績(jī)提成，會(huì)盡最大的努力提升基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2. 計(jì)提比例

指引要求業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提比例不應(yīng)超過(guò)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)以上投資收益的 60%，一般比較常見的業(yè)績(jī)計(jì)提比例為20%。

3. 計(jì)提時(shí)點(diǎn)與頻率

1）計(jì)提時(shí)點(diǎn)：

管理人可以選擇在以下的一個(gè)或者多個(gè)時(shí)點(diǎn)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬：

• 基金合同約定的固定時(shí)點(diǎn)。
• 按照基金合同約定的收益分配條件進(jìn)行分紅時(shí)。
• 投資者贖回基金份額時(shí)。
• 私募基金清算時(shí)。

2）計(jì)提頻率：

任意兩次業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提的間隔期應(yīng)不短于三個(gè)月，鼓勵(lì)管理人采用不短于六個(gè)月的間隔期。封閉式基金與封閉期超過(guò)一年的定期開放式基金在同一段封閉期內(nèi)的任意兩次業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提時(shí)點(diǎn)的間隔期應(yīng)不短于一年。

二、業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提方法

1. 高水位法

1）概述

高水位法指管理人將基金的累計(jì)凈值在歷史所有的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提點(diǎn)上進(jìn)行比較，取最高值作為歷史高水位。若下一個(gè)計(jì)提點(diǎn)累計(jì)凈值超過(guò)歷史高水位，則將該時(shí)點(diǎn)與歷史高水位之間的凈值差額作為計(jì)提基數(shù)，按照約定比例計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，并將該時(shí)點(diǎn)凈值更新為歷史高水位；若下一個(gè)計(jì)提點(diǎn)累計(jì)凈值未超過(guò)歷史高水位，則不計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。

如下圖，某基金在2023-01-01成立，基金凈值為1.0000，約定每半年進(jìn)行一次業(yè)績(jī)計(jì)提（案例不考慮節(jié)假日因素），2023-07-01、2024-01-01、2024-07-01、2025-01-01為業(yè)績(jī)計(jì)提點(diǎn)，其中2023-07-01和2025-01-01都創(chuàng)了歷史高水位點(diǎn)的新高，因此需要計(jì)提業(yè)績(jī)。

2）高水位法的主要類型

①整體高水位法

將當(dāng)前計(jì)提日基金的累計(jì)凈值與歷史高水位凈值比較，如果當(dāng)前凈值為新高則進(jìn)行業(yè)績(jī)計(jì)提。

• 優(yōu)點(diǎn)：鼓勵(lì)管理人以絕對(duì)業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)，方法簡(jiǎn)單易操作。
• 缺點(diǎn)：業(yè)績(jī)計(jì)提以基金整體的凈值為目標(biāo)，在不同開放期買入的客戶，買入時(shí)的基金凈值是不同的，但是提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬是相同的，可能出現(xiàn)不公平對(duì)待投資者的現(xiàn)象。

②整體高水位+贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提

在整體高水位法的基礎(chǔ)上，增加投資者贖回時(shí)補(bǔ)充計(jì)提的方式。

• 優(yōu)點(diǎn)：解決在不同時(shí)點(diǎn)買入的客戶但是計(jì)提相同業(yè)績(jī)的問(wèn)題。
• 缺點(diǎn)：計(jì)算相對(duì)單一的整體高水位法更加復(fù)雜。

③ 扣減凈值的單人單筆高水位法

指對(duì)單個(gè)投資者單筆份額單獨(dú)使用高水位法進(jìn)行核算，將每筆份額的累計(jì)凈值在歷史所有的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提點(diǎn)上進(jìn)行比較，取最高值作為歷史高水位。在業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日對(duì)每筆份額的累計(jì)凈值超過(guò)該份額歷史高水位的部分，根據(jù)合同約定的比例計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，并扣減單個(gè)投資者單筆份額期末份額凈值的方法。

• 優(yōu)點(diǎn)：?jiǎn)为?dú)計(jì)算每筆份額的業(yè)績(jī)報(bào)酬，計(jì)算方法更加公平。
• 缺點(diǎn)：每筆份額計(jì)提時(shí)扣減的凈值是不同的，造成了基金沒有統(tǒng)一的凈值。

④扣減份額的單人單筆高水位法

邏輯上同“扣減凈值的單人單筆高水位法”，在計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬時(shí)，先將計(jì)算得出的業(yè)績(jī)報(bào)酬金額按照份額凈值折算為基金份額，再?gòu)耐顿Y者持有的基金份額中予以扣減的方法。

比如投資者以凈值1.0000買入100萬(wàn)份基金份額，業(yè)績(jī)計(jì)提日時(shí)基金凈值為1.2000，計(jì)提比例為20%：

• 如果使用扣減凈值的單人單筆高水位法，每份基金的業(yè)績(jī)報(bào)酬為（2-1）*0.2=0.04元，業(yè)績(jī)計(jì)提后基金凈值變?yōu)?.16，持倉(cāng)份額為100萬(wàn)份，客戶總資產(chǎn)=1.16*1000000元=116萬(wàn)元
• 如果使用扣減份額的單人單筆高水位法，每份基金的業(yè)績(jī)報(bào)酬為（2-1）*0.2=0.04元，換算成份額=0.04/1.2*1000000=3.33萬(wàn)份，業(yè)績(jī)計(jì)提后持倉(cāng)份額變?yōu)?6.67萬(wàn)份，基金凈值仍為1.2，客戶總資產(chǎn)=1.2*966700元=116萬(wàn)

可以看出無(wú)論采用扣減份額還是扣減凈值，客戶最終的總資產(chǎn)都是一樣的，因此對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)兩種方式?jīng)]有本質(zhì)上的區(qū)別。

優(yōu)點(diǎn)：?jiǎn)为?dú)計(jì)算每筆份額的業(yè)績(jī)報(bào)酬，且基金有統(tǒng)一的凈值。

缺點(diǎn)：扣減份額的形式部分投資者無(wú)法理解，需要做好客戶溝通工作。

2. 業(yè)績(jī)報(bào)酬基準(zhǔn)法

指計(jì)提基準(zhǔn)為與投資策略相匹配的市場(chǎng)指數(shù)或指數(shù)組合，計(jì)提基數(shù)為超出相應(yīng)指數(shù)或指數(shù)組合的相對(duì)收益。

如下表，某基金在2023-01-01成立，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)指數(shù)為中證1000，約定每半年進(jìn)行一次業(yè)績(jī)計(jì)提（案例不考慮節(jié)假日因素）， 在三個(gè)業(yè)績(jī)計(jì)提區(qū)間中，第一個(gè)區(qū)間的基金凈值漲跌幅超過(guò)了中證1000的漲跌幅，需要進(jìn)行業(yè)績(jī)計(jì)提，業(yè)績(jī)計(jì)提數(shù)=計(jì)提比例 ×（10%-8%）×基金份額。

3. 門檻收益率法

計(jì)提基準(zhǔn)為固定的年化收益率，即門檻收益率，計(jì)提基數(shù)為基金實(shí)際年化收益率超過(guò)固定年化收益率的相對(duì)收益。

如下表，某基金在2023-01-01成立，業(yè)績(jī)計(jì)提基準(zhǔn)為年化8%，約定每半年進(jìn)行一次業(yè)績(jī)計(jì)提（案例不考慮節(jié)假日因素）， 在三個(gè)業(yè)績(jī)計(jì)提區(qū)間中，第一個(gè)區(qū)間的基金年化收益達(dá)到了10%，超過(guò)8%的計(jì)提基準(zhǔn)，需要進(jìn)行業(yè)績(jī)計(jì)提，業(yè)績(jī)計(jì)提數(shù)=計(jì)提比例 ×（10%-8%）×基金份額× 計(jì)提區(qū)間天數(shù)/365。

三、總結(jié)

1. 業(yè)績(jī)報(bào)酬應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)管理人以絕對(duì)業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)，為投資者創(chuàng)造的收益越多則提取的報(bào)酬越多，是符合人性常識(shí)和市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的，應(yīng)當(dāng)避免管理人賺錢而投資者不賺錢的情況發(fā)生。
2. 投資者購(gòu)買私募之前務(wù)必要充分閱讀和理解業(yè)績(jī)報(bào)酬的條款和細(xì)則，有必要時(shí)及時(shí)向銷售機(jī)構(gòu)服務(wù)人員進(jìn)行咨詢，避免后期因不了解業(yè)績(jī)報(bào)酬規(guī)則造成基金收益和實(shí)際到手收益的差距而帶來(lái)的糾紛和投訴。