你是否好奇電商平臺的“分期購物”是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的？本文揭示了分期購物背后的金融機(jī)制，探討了消費(fèi)者、商家及金融機(jī)構(gòu)之間的資金流轉(zhuǎn)關(guān)系，并分析了分期付款對個(gè)人財(cái)務(wù)的影響。

之前的文章中，我們講述了分期電商這種模式。

分期電商，即購物時(shí)可以分期支付，例如3000元的手機(jī)，選擇分3期支付，先拿到手機(jī)，而后每月再還相應(yīng)的本金和利息。他的優(yōu)點(diǎn)是，減輕用戶當(dāng)前的支付壓力，如果暫時(shí)資金不足，可以先分期支付，將單筆交易的金額壓力，分?jǐn)偟胶罄m(xù)幾個(gè)月，以此提升訂單成交轉(zhuǎn)化率。

實(shí)際上從2013年開始，分期電商就在國內(nèi)萌芽，后續(xù)淘寶支持花唄分期付款，京東支持京東白條付款等產(chǎn)品陸續(xù)上線，也讓分期電商模式逐漸被用戶熟悉和接受。

比起傳統(tǒng)電商，用戶購買商品，電商平臺/商戶完成訂單履約的模式，分期電商多了一個(gè)角色“互金平臺”。他可以是銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融公司或者消費(fèi)金融公司等，主要作用是提供這筆“分期資金”。

而三方的業(yè)務(wù)模式也就變成了：

用戶：向電商平臺購買商品；向互金平臺申請貸款，并使用該貸款分期支付商品

互金平臺：審核貸款資質(zhì)并受用戶所托支付給電商平臺，同時(shí)生成用戶貸款賬單

電商平臺：收到互金平臺的款項(xiàng)，向用戶完成訂單履約

用戶：按約向互金平臺歸還貸款，直至結(jié)清賬單

在這個(gè)模式下，融資就是一個(gè)非常重要的核心流程。如果沒有資金方可以承接該筆放款，那么相當(dāng)于你去銀行借錢，銀行沒錢借給你，你還是借不了錢，電商平臺沒有收到款項(xiàng)，自然該筆訂單依然是支付失敗。

因此，本文重點(diǎn)講述融資這一核心流程和常見模式。

融資

即選擇由誰（資金方）借錢給用戶的過程。

1、什么是融資

通過交易環(huán)節(jié)的用戶下單+風(fēng)控審核流程生成了資產(chǎn)需求（借貸需求），到融資環(huán)節(jié)做的關(guān)鍵事項(xiàng)就是根據(jù)交易環(huán)節(jié)獲取到的資產(chǎn)信息（借款金額，打款賬號，用戶信息，借款利率，借款合同等）確定由誰(資金方)負(fù)責(zé)借錢給用戶。

2、一筆資產(chǎn)融資從始到終

訂單開始進(jìn)入融資流程是訂單狀態(tài)到支付成功節(jié)點(diǎn)后業(yè)務(wù)層通知交易系統(tǒng)可發(fā)起融資，交易中臺以訂單數(shù)據(jù)通知融資中臺可以開始處理這筆訂單。

資金方放款成功后并將放款結(jié)果回傳給平臺，生成用戶賬單，訂單狀態(tài)扭轉(zhuǎn)到融資成功狀態(tài)標(biāo)志融資結(jié)束。

3、完整融資鏈路

融資流程說明

（1）入池：可理解為融資系統(tǒng)用一個(gè)大池子（數(shù)據(jù)庫表）來接收上游交易系統(tǒng)發(fā)起融資的有效訂單，融資系統(tǒng)通過該池子管理資產(chǎn)的流入流出，即交易系統(tǒng)申請訂單發(fā)起融資，融資系統(tǒng)接收訂單到融資池的過程。

（2）匹配：融資系統(tǒng)會提前配置好不同資金計(jì)劃，一個(gè)資金計(jì)劃代表一個(gè)資金方。資金計(jì)劃中會配置可以接受的資產(chǎn)（訂單）條件，如借款金額，借款利率，訂單類型，出賬日等，

匹配環(huán)節(jié)即可理解為將步驟1中的入池成功訂單撈出去匹配由誰（資金方）去打款給用戶的過程。

（3）審核：訂單匹配上資金方后將訂單信息傳給資金方進(jìn)行審核，資金方再將審核結(jié)果回傳給融資系統(tǒng)的過程，此時(shí)只是確定了資金方確定可以借款給用戶。

（4）付款：資金方審核通過后再由融資系統(tǒng)向資金方發(fā)起付款請求，資金方操作將資金打款到用戶賬戶，再將付款結(jié)果反饋給融資系統(tǒng)。

賒銷

賒銷是一種常見的商業(yè)信用行為，指賣家允許買家在一定期限內(nèi)支付貨款，而無需在交易時(shí)立即支付。對于分期電商，就是一種賒銷模式。

基本概念

定義：賒銷是指賣方在交付貨物或提供服務(wù)后，允許買方在約定的未來日期支付貨款的一種銷售方式。這種銷售方式基于賣方對買方信用的信任。

通俗解釋：賒銷就像是“先吃飯，后付錢”或者“先拿貨，后付款”。商家把商品或服務(wù)先提供給你，你以后再付錢。

舉例

個(gè)人消費(fèi)場景：假設(shè)你去一家餐廳吃飯，餐廳老板允許你先吃飯，然后在一個(gè)月后再付錢。這就是賒銷。你先享受了服務(wù)，餐廳老板相信你以后會付錢。

商業(yè)貿(mào)易場景：假設(shè)一家公司A向公司B購買了一批貨物，公司A和公司B約定，公司A可以在三個(gè)月后再支付貨款。公司B先發(fā)貨，公司A在約定的三個(gè)月期限內(nèi)支付貨款。這就是典型的賒銷行為。

常見的融資模式

自持模式：自己出錢放貸

核心邏輯：平臺或關(guān)聯(lián)公司用自己的錢直接放貸給用戶，承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)和收益。

自持

定義 ：在消費(fèi)金融領(lǐng)域，自持通常是指金融機(jī)構(gòu)自己持有消費(fèi)金融資產(chǎn)。這些資產(chǎn)可以是發(fā)放的貸款等債權(quán)。例如，一家消費(fèi)金融公司發(fā)放了大量個(gè)人消費(fèi)貸款，它自己把這些貸款資產(chǎn)保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓給其他機(jī)構(gòu)。

舉例 ：某小額貸款公司發(fā)放了 1000 筆小額貸款給個(gè)體工商戶用于進(jìn)貨等消費(fèi)經(jīng)營活動。該公司自己持有這些貸款債權(quán)，自己負(fù)責(zé)收取貸款本息，不把這些貸款打包賣給其他金融機(jī)構(gòu)或者通過其他方式轉(zhuǎn)移出去。

特點(diǎn) ：

金融機(jī)構(gòu)需要有足夠的資金實(shí)力來支持資產(chǎn)的持有，因?yàn)檫@些資產(chǎn)會占用自身的資金。資金成本高。

對金融機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求較高，因?yàn)橘Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（如借款人違約風(fēng)險(xiǎn)）都由自己承擔(dān)。

同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以通過持有資產(chǎn)獲得長期穩(wěn)定的收益，如貸款利息收入。完全自主控制，利潤全歸自己。

流程：用戶申請分期 → 平臺審核 → 平臺直接放款 → 用戶還款給平臺。

常見的自持資金構(gòu)成

1.注冊資本金

• 母公司的實(shí)繳資本
• 小貸等持牌金融機(jī)構(gòu)的注資（小貸公司注冊資本通常要求3億元以上）

2.銀行融資

• 政策依據(jù)：根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，小貸公司融資杠桿可達(dá)5倍（注冊資本3億→可融資15億）
• 通過小貸等持牌主體向銀行申請貸款

3.資產(chǎn)證券化（ABS）

• 將已有貸款打包成ABS產(chǎn)品發(fā)行

4.股東借款

• 戰(zhàn)略投資者的定向借款

5.利潤留存

• 公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤再投資

這幾種模式的成本對比如下：

小貸公司的關(guān)鍵作用

1. 初始層：小貸公司注冊資本金出資3000萬
2. 銀行融資：按1:3杠桿從銀行借款9000萬
3. ABS發(fā)行：將1.2億債權(quán)打包發(fā)行ABS，回籠資金1.1億（扣除發(fā)行成本）
4. 循環(huán)放貸：用1.1億再次放貸，形成資金閉環(huán)

實(shí)際效果：3000萬資本金→最終控制超過2億資產(chǎn)，杠桿率超6倍

當(dāng)然，小貸公司也會受到限制，包括

1. 2023年新規(guī)發(fā)布，監(jiān)管要求全國性網(wǎng)絡(luò)小貸注冊資本提至50億，但區(qū)域性小貸仍可維持較低門檻
2. 利率限制：綜合年化利率必須控制在24%以內(nèi)（APR口徑），也就是說不能利率過高
3. 數(shù)據(jù)監(jiān)控：需實(shí)時(shí)接入地方金融監(jiān)管系統(tǒng)，報(bào)送貸款數(shù)據(jù)

因此，所謂自持，它的資金本質(zhì)上是多層金融工具的嵌套：

1. 底層：通過小貸牌照獲取基礎(chǔ)融資資格
2. 中層：運(yùn)用ABS等工具突破地域限制
3. 頂層：用金融科技提高資金周轉(zhuǎn)效率

保理

• 定義：平臺通過商業(yè)保理公司提供保理服務(wù)，保理公司購買平臺賣家對用戶的應(yīng)收賬款債權(quán)，使用戶獲得分期清償?shù)臋C(jī)會。
• 應(yīng)用場景：用戶在平臺賣家購買商品或服務(wù)時(shí)，由力信保理購買應(yīng)收賬款債權(quán)，用戶分期清償。
• 流程：平臺/商戶將用戶的消費(fèi)分期債權(quán) → 賣給保理公司 → 保理公司支付資金給平臺/商戶 → 用戶還款給保理公司
• 風(fēng)險(xiǎn)與收益：保理公司承擔(dān)應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)，如果用戶違約，保理公司可能面臨壞賬損失。
• 關(guān)鍵點(diǎn)：

保理公司相當(dāng)于”接盤俠”，讓平臺/商戶快速回籠資金。

保理公司需要金融牌照（保理牌照），受監(jiān)管限制。

關(guān)于保理的收益模式，用最直白的例子解釋：

場景設(shè)定：

假設(shè)你開了一家手機(jī)店，學(xué)生小明找你分期買iPhone，總價(jià)1萬元，分12期還款（每月還約883元）。但你需要現(xiàn)金流進(jìn)貨，等不及12個(gè)月慢慢收錢，這時(shí)候保理公司來了。

操作流程：

1. 債權(quán)形成：小明簽分期合同，形成1萬元的應(yīng)收賬款（未來12個(gè)月能收到的錢）。
2. 保理介入：你把小明這1萬元的債權(quán)以9200元賣給保理公司（相當(dāng)于打92折）。
3. 資金回籠：你立刻拿到9200元現(xiàn)金，可以繼續(xù)進(jìn)貨。
4. 保理盈利：保理公司會向小明持續(xù)收款12個(gè)月，最終收回約1萬元。
5. 利潤來源：1萬元（實(shí)收） – 9200元（購買成本） = 800元差價(jià)。

在這個(gè)模式中，有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)解釋如下：

1.為什么你愿意打折賣？

雖然表面上你虧了800元，但你立刻拿到現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，賺更多手機(jī)銷量利潤，比不確定的死等12個(gè)月可能更劃算。

2.保理公司風(fēng)險(xiǎn)在哪？

如果小明中途賴賬，保理公司可能收不足1萬元。因此實(shí)際交易中

保理公司要求的折扣可能更低（比如打85折，留更大安全墊）可能要求你回購部分壞賬（比如小明不還錢時(shí)你要賠保理公司），相當(dāng)于你幫小明做了擔(dān)保

3. 真實(shí)業(yè)務(wù)中的復(fù)雜設(shè)計(jì)：

現(xiàn)實(shí)中不會單筆賣債權(quán)，而是把成千上萬筆分期合同打包成資產(chǎn)包（比如10萬筆債權(quán)，總計(jì)10億元）

保理接盤的價(jià)格是經(jīng)過精細(xì)測算的，通過精算預(yù)測違約率（比如預(yù)計(jì)5%的人不還錢），據(jù)此定價(jià)折扣（比如打9折，留5%壞賬空間+5%利潤）

4. 保理公司還可以怎么操作？

資金成本套利：保理公司可能用低息貸款（比如4%利率融資）購買債權(quán)，賺取債權(quán)收益（小明們實(shí)際支付的利率可能15%）之間的利差。相當(dāng)于保理公司也是借錢來購買債券，只要債權(quán)收益大于借款利息，就能賺錢。

證券化延伸：保理公司可能進(jìn)一步把這些資產(chǎn)包賣給銀行/信托，實(shí)現(xiàn)二次變現(xiàn)（類似二手販子）。相當(dāng)于這筆資產(chǎn)包，他再進(jìn)一步轉(zhuǎn)賣。

如果用一句話總結(jié)保理模式，那就是：

保理公司賺的是”時(shí)間差+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”——用現(xiàn)金換未來收益權(quán)，靠大規(guī)模資產(chǎn)包的精算定價(jià)能力盈利，本質(zhì)上是一種金融中介服務(wù)。

直貸模式：讓別人出錢放貸

• 核心邏輯：平臺不直接出錢，而是引入外部金融機(jī)構(gòu)的資金放貸，自己主要做”中介”或”服務(wù)商”。
• 定義 ：直貸就是金融機(jī)構(gòu)直接向消費(fèi)者提供貸款。比如說，你去購買一臺手機(jī)，手機(jī)廠商合作的消費(fèi)金融公司直接把錢借給你，讓你能夠當(dāng)場買下手機(jī)。這種模式下，金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了貸款的全部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也直接獲取貸款利息收益。
• 舉例 ：某銀行推出個(gè)人消費(fèi)貸款產(chǎn)品，消費(fèi)者可以直接向銀行申請貸款用于旅游、裝修等消費(fèi)用途。銀行審核通過后，將資金直接發(fā)放到消費(fèi)者的銀行賬戶，消費(fèi)者按照約定的利率和還款期限向銀行還款。
• 特點(diǎn) ：

資金來源主要是金融機(jī)構(gòu)自身的資金，如銀行的存款資金。

風(fēng)險(xiǎn)管理由金融機(jī)構(gòu)自己負(fù)責(zé)，包括對消費(fèi)者的信用評估、貸款審批等環(huán)節(jié)。

收益直接歸金融機(jī)構(gòu)所有，風(fēng)險(xiǎn)也由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

分潤模式（聯(lián)合貸）

• 定義：平臺和銀行等金融機(jī)構(gòu)按比例共同出資放貸，按比例分利潤、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
• 流程： 用戶申請分期 → 平臺和銀行聯(lián)合審核 → 平臺出20%、銀行出80% → 用戶還款按比例分賬。
• 案例：比如用戶借款1萬元，平臺出2000元，銀行出8000元，利息收入按2:8分配。
• 特點(diǎn)：

平臺需要承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)（自己出的資金可能虧損）

對平臺的資金實(shí)力要求較高

助貸模式

• 核心邏輯：平臺完全不出資，只做”撮合方”，幫助金融機(jī)構(gòu)放貸，賺服務(wù)費(fèi)。

由資金方直接向用戶的賬戶或用戶交易對手的賬戶發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)。其中，助貸機(jī)構(gòu)僅負(fù)責(zé)獲客，資金方負(fù)責(zé)風(fēng)控審核、直接對借款人提供放貸資金及貸后管理等，助貸機(jī)構(gòu)不承擔(dān)資金損失風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)模式。

銀行等金融機(jī)構(gòu)助貸

• 流程： 用戶申請分期 → 平臺初審 → 推薦給銀行 → 銀行終審放款 → 用戶還款給銀行 → 平臺收服務(wù)費(fèi)
• 特點(diǎn)：

平臺不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（除非簽了擔(dān)保協(xié)議）

銀行資金成本低，但用戶利率受監(jiān)管限制

信托助貸

• 定義 ：信托是一種基于信任的財(cái)產(chǎn)管理制度。在消費(fèi)金融融資中，信托公司可以作為受托人，接受委托人的資金，按照委托人的意愿，將資金用于消費(fèi)金融領(lǐng)域的投資或者貸款。例如，一些高凈值客戶把資金委托給信托公司，信托公司根據(jù)約定，將這些資金用于向消費(fèi)金融公司發(fā)放信托貸款，或者投資消費(fèi)金融資產(chǎn)支持信托計(jì)劃。
• 舉例 ：一家信托公司設(shè)立了一個(gè)消費(fèi)金融信托產(chǎn)品。投資者（委托人）把錢交給信托公司，信托公司把這些資金集合起來，向一家消費(fèi)金融公司發(fā)放信托貸款。消費(fèi)金融公司用這筆貸款資金去開展個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，然后按照約定向信托公司支付利息和本金，信托公司再把收益分配給投資者。
• 流程： 用戶申請分期 → 平臺初審 → 信托公司成立信托計(jì)劃募資 → 信托放款 → 用戶還款給信托 → 平臺收服務(wù)費(fèi)
• 關(guān)鍵角色：

融擔(dān)公司：通常作為擔(dān)保方，如果用戶違約，融擔(dān)公司需代償給信托公司。

信托公司：通過發(fā)行信托產(chǎn)品向投資人募資（如高凈值客戶、機(jī)構(gòu)）。

• 特點(diǎn) ：

信托公司可以整合多方資金，資金更靈活，發(fā)揮資金聚集的優(yōu)勢。

信托產(chǎn)品可以根據(jù)不同的投資者需求和消費(fèi)金融項(xiàng)目特點(diǎn)進(jìn)行靈活設(shè)計(jì)，比如不同的期限、收益結(jié)構(gòu)等。

信托公司在其中起到財(cái)產(chǎn)管理、運(yùn)用和監(jiān)督的作用，需要對委托人和受益人負(fù)責(zé)。

有可能需要擔(dān)保公司增信，否則信托不愿合作。

為什么需要擔(dān)保公司增信？

用一個(gè)實(shí)際例子來說明：假設(shè)你想賣一筐蘋果（信托資產(chǎn)），但買家擔(dān)心有爛蘋果（壞賬）。這時(shí)候保險(xiǎn)公司（融擔(dān)公司）承諾：“爛蘋果超過5%的部分我賠”，買家就愿意付更高價(jià)錢。

所以有了擔(dān)保公司，能發(fā)揮很大作用：

1. 提升信用評級：有擔(dān)保的信托產(chǎn)品評級可從BBB升到AA，吸引更多保守投資者
2. 降低票面利率：AA級產(chǎn)品利率可能從8%降到6%，直接減少利息支出
3. 擴(kuò)大投資者群體：養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)只能買A級以上產(chǎn)品

那么誰來進(jìn)行擔(dān)保呢？

這里就引入了一個(gè)新的角色：融資擔(dān)保公司。

融資擔(dān)保

• 融資擔(dān)保是一種金融服務(wù)，它由第三方機(jī)構(gòu)提供，目的是為一筆債務(wù)融資增信。具體來說，當(dāng)被擔(dān)保人不履行對債權(quán)人負(fù)有的債務(wù)責(zé)任時(shí)，由擔(dān)保人依法承擔(dān)合同約定的擔(dān)保責(zé)任。這種服務(wù)可以有效地幫助企業(yè)或個(gè)人獲取資金，尤其是在他們自身無法提供足夠的擔(dān)?；蛘咝庞玫燃壿^低的情況下。
• 融資擔(dān)保的方式多種多樣，包括但不限于借款、發(fā)行有價(jià)證券（不包括股票）、透支、延期付款及銀行給予的授信額度等。此外，融資擔(dān)保還可以分為借貸擔(dān)保和貿(mào)易融資擔(dān)保兩大類。其中，借貸擔(dān)保包括銀行貸款擔(dān)保和民間借貸擔(dān)保；貿(mào)易融資擔(dān)保則包括信用證擔(dān)保、商業(yè)票據(jù)承兌及貼現(xiàn)擔(dān)保、應(yīng)收賬款保理、融資租賃擔(dān)保等。

總的來說，融資擔(dān)保是一種重要的金融服務(wù)，它可以幫助企業(yè)或個(gè)人獲取資金，同時(shí)也為金融機(jī)構(gòu)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

引入融擔(dān)公司后，模式又變成了這樣：

信托助貸模式下，各方的收益又是什么？

三方收益解析

1. 平臺（資產(chǎn)方）

收益：獲得低成本資金（6%利率 vs 原8%）

代價(jià)：支付擔(dān)保費(fèi)（但整體仍省錢）

核心訴求：快速擴(kuò)大放貸規(guī)模

內(nèi)心OS：用擔(dān)保費(fèi)換更低利率，只要放貸利差（如放貸收18% – 綜合成本7.5%）足夠大就劃算

2. 信托公司（通道方）

• 收益：

管理費(fèi)（通常0.5%-1%，即50-100萬/1億規(guī)模）

超額收益分成（若實(shí)際回收超過預(yù)期）

• 優(yōu)勢：輕資產(chǎn)運(yùn)營，主要賺通道費(fèi)
• 風(fēng)險(xiǎn)：聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)（若項(xiàng)目暴雷影響品牌）
• 內(nèi)心OS：賺安穩(wěn)錢，避免卷入實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)

3. 融擔(dān)（增信方）

• 收益：

擔(dān)保費(fèi)（1%-2%/年，即100-200萬/1億）

數(shù)據(jù)積累（掌握借款人風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)）

• 風(fēng)險(xiǎn)控制：

要求反擔(dān)保（如平臺質(zhì)押部分資產(chǎn)）

動態(tài)調(diào)整費(fèi)率（高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期提高保費(fèi)）

• 內(nèi)心OS：一定需要通過保費(fèi)來覆蓋資產(chǎn)壞賬，才能保障不虧。

為啥平臺可以獲得更低成本的資金，我們以1億的信托項(xiàng)目舉例：

從表格中可見，雖然平臺多付了150萬擔(dān)保費(fèi)，但利息支出省了200萬，整體成本降低50萬。

所以說，平臺肯定是很樂意通過這種方式獲取更低成本的資金。

模式對比表

為什么融資模式的設(shè)計(jì)這么復(fù)雜？

主要有以下三點(diǎn)原因：

1. 規(guī)避監(jiān)管：不同模式對應(yīng)不同牌照要求（如保理需保理牌照，助貸需擔(dān)保牌照）
2. 分散風(fēng)險(xiǎn)：避免過度依賴單一資金來源
3. 利潤最大化：自持模式賺利息，助貸模式賺服務(wù)費(fèi)，適應(yīng)不同市場環(huán)境

看似簡單的一筆分期購物，其中暗藏玄機(jī)，不只是商品、服務(wù)的保障，更需要資金的匹配。

分期電商的經(jīng)營利潤來源于商品利潤和金融利潤，而金融利潤要提高，就需要資金成本盡可能的低。

在不同市場環(huán)境下，設(shè)計(jì)不同的模式，才能實(shí)現(xiàn)利潤最大化。